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中国上市公司债务政策的实证研究

一、引言一个完整的公司债务政策理论体系至少应包括以下三方面内容:1.影响公司负债水平高低的因素有哪些;2.影响债务期限结构的因素有哪些;3.如何评价公司所采用的债务政策。国内外有关债务水平影响因素的实证研究十分活跃,但有关如何客观评价公司债务政策的文献却很匮乏。人们在评价公司债务政策时往往用几个简单的财务比率指标,如负债率等来衡量。但是资本结构理论告诉我们,仅仅计算几个简单的财务指标,无法对公司的债务政策做出客观评价。譬如,同样一个负债率,对于一家收入波动很大、经营风险很高的企业而言,可能意味着激进的债务政策,而对于一家经营风险很小的企业而言,则可能是保守的债务政策。实际上,如果公司债务政策理论仅仅探讨影响债务政策水平高低的因素,那么,该政策将不具有现实指导意义。因为只有能够用科学的财务理论对债务政策做出客观的评价,才能为企业债务政策的制定提供合理的建议。正是居于这样的考虑,本文试图应用资本结构政策理论构建债务政策评价模型,并根...  (本文共8页) 阅读全文>>

大连理工大学
大连理工大学

基于所得税差异的上市公司债务融资决策模型

中国上市公司大都存在较为严重的委托代理问题,融资决策目标往往不是企业价值最大化,而是大股东利益最大化或经理层利益最大化,因此经典的资本结构理论在解释所得税对中国上市公司融资决策的影响时,存在诸多局限性,同时现有研究较少关注不同形式所得税优惠影响融资决策的机理。理论研究的滞后不利于企业融资决策科学化水平的提高,也不利于政府部门提高税收政策的实施效果。针对上述问题,本文以委托代理冲突为背景,研究所得税影响中国上市公司债务融资决策的路径、机理和效果,并构建考虑所得税差异的债务融资决策模型。论文首先分析了中国上市公司享有所得税优惠的现状。在讨论中国上市公司享有所得税优惠政策的基础上,对中国上市公司所得税优惠的数量和影响因素进行统计分析和回归分析,并与所得税负担的数量及影响因素进行对比,发现没有享受税率优惠的.上市公司,享受的税基优惠或税额优惠更多;国有控股企业享受的所得税优惠较少;规模大、赢利能力强的上市公司、来自竞争激烈行业和来自高市...  (本文共177页) 本文目录 | 阅读全文>>

厦门大学
厦门大学

管理者过度自信与公司融资行为研究

随着公司行为财务的兴起,管理者非理性尤其是过度自信的认知偏差与公司财务决策关系的研究逐渐进入学者的视野而成为一个新的研究热点。而针对中国制度背景下,管理者过度自信与公司融资行为的研究较为缺乏。因此,本文试图研究以下问题:中国上市公司管理者是否存在过度自信的认知偏差?管理者的过度自信是否以及如何影响公司的融资行为?进而对公司价值产生怎样的影响?本文首先追溯了管理者过度自信的心理学根源,阐明了管理者过度自信与公司融资的内在联系;其次,基于中国上市公司的融资环境,剖析了上市公司融资行为特征;第三,在实证研究方面,构建管理者过度自信的度量指标,遵循“由面到点、层层递进”的构想,研究过度自信管理者如何选择公司融资策略,进而考察管理者过度自信对公司债务融资策略和信用融资的影响。本文研究结果的主要贡献有以下几点:1.鉴于中国的制度背景,利用上市公司盈余预告构建了度量管理者过度自信的指标。相比较而言,该指标的构建比较全面、客观,并为相关研究提供...  (本文共169页) 本文目录 | 阅读全文>>

华中科技大学
华中科技大学

税收对公司债务水平及其调整影响的实证研究

随着税收制度和政策的设置及调整变化的落脚点逐步转移到企业所得税上,税收对我国上市公司融资决策的影响日益凸显。对企业而言,充分合理地利用债务的税盾价值有着深远的意义。本文借鉴Graham(2000,2007)的研究方法,一方面按照《中华人民共和国企业所得税税法》(参照旧法的税率,因为我们以我国上市公司2003-2007年的数据为样本)的有关规定来计算企业的边际所得税率,进而模拟出债务的边际税盾价值曲线;另一方面从债务成本出发,利用我国深沪两市776家上市公司2003-2007年的财务数据,建立多元回归模型得到债务边际成本函数。从而建立检验公司债务使用程度的模型,即通过对某一样本公司某一年份两条曲线的拟合估测理论上的最佳债务使用量。在以上研究的基础上我们进一步对债务偏离最佳水平的公司债务水平调整成本进行研究,结合最佳债务量模型和债务水平调整模型,以当前债务水平为因变量,边际所得税率为自变量,以账面市值比(BTM)、资产收益率(ROA...  (本文共52页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津财经大学
天津财经大学

税收负担、融资决策与企业价值研究

随着社会经济的发展,税收制度的不断完善,税收对企业和个人的经济利益起着越来越重要的作用,成为企业决策体系中不容忽视的影响因素。正如Miller(1988)在《MM定理三十年》一文中所说的:“美国的税收体系是对众多企业决策影响深远的力量,但更重要的是对MM理论所涉及的那些类型的财务决策的影响。就这个原因来说,税收因素在财务领域里永远是鹤立鸡群的。”然而,税收如何影响融资决策,融资决策又是如何影响企业价值的,这些问题自从MM定理产生以来历久弥新且尚未达成共识。论文在对该领域的研究成果进行系统总结和吸收的基础上,对中国上市公司的税收负担进行了更为科学的计算,对税收负担、融资决策和企业价值三者之间的逻辑关系建立了统一的研究框架,并进行了充分的理论分析和实证检验。通过对中国上市公司的实证研究以期为经典资本结构理论及其相关理论在中国的适用性提供进一步的经验证据,试图对资本结构理论及其相关理论的研究做一些有益的补充。论文采用规范与实证相结合的...  (本文共185页) 本文目录 | 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

中国上市公司债务期限结构研究

根据MM理论,如果没有交易成本,并且资本结构的选择对企业分配给债权人和股东的总现金流量没有影响,那么资本结构的选择就不会影响公司的价值。可以推理,同样条件下债务期限选择也不会影响公司价值。然而,税收、破产成本、代理成本、利率不确定性等因素的现实存在破坏了MM定理的一系列假定,债务期限的选择不再是中性的,存在最优的债务期限结构使公司价值最大化。纵观企业融资决策理论的文献可以发现,绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行研究,即将企业的各种债务看成是同质的,仿佛企业只发行一种类型的债务,并据此去研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的。实际上,企业发行各种类型的债务时,不仅要决定其数量,还要决定其期限、优先级、限制性条款、有无担保、是否可转换以及是否可赎回等许多方面。在国外,有关期限结构的研究始于20世纪70年代,比纯粹的杠杆水平选择的研究要晚得多。国内则更是如此,直到最近,关于债务期限结构的研究也是屈指可数。因此,对债务期限...  (本文共214页) 本文目录 | 阅读全文>>