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基于公司最优资本结构的资本预算模型

基于公司最优资本结构的资本预算模型①周小杰②许艳丽(天津大学,天津300072)郑怀洲(军械工程学院,石家庄050003)李光泉(天津大学,天津300072)摘要将上市公司的融资决策和投资决策综合在一起,研究公司资本成本在维持公司最优资本结构下随融资量上升而增加的机制,建立一个0-1整数规划模型以确定多备选投资项目的公司最优资本预算决策,并提出一种新方法以实现不同风险的投资项目之间的可比性.关键词:资本成本,资本结构,资本预算,净现值分类号:F275ACAPITALBUDGETINGMODELBASEDONTARGETCAPITALSTRUCTUREZhouXiaojieXuYanli(TianjinUniversity,Tianjin300072)ZhengHuaizhou(ColegeofOrdnanceEngineering,Shijiazhuang050003)LiGuangquan(TianjinUniversity,...  (本文共6页) 阅读全文>>

厦门大学
厦门大学

内部资本市场效率与资本预算行为的研究

长期以来,资本预算理论的重心是对未来收益流的估计和确定合理的资本折现率,其本质上是一个资产定价问题。因而存在一个与之紧密有关的财务学问题:如何改善资本预算实践、加强对资本预算过程及其结果的经济分析?即如何将现代财务经济学深入组织内部分析所建立的信息不对称和代理成本理论应用于资本预算,使资本预算能反映组织结构特性、管理者行为特性和公司财务结构特性?内部资本市场理论是20世纪70年代组织经济学领域为深入企业内部,解释M型企业效率来源所建立的一种概念框架,尽管该理论长期以来被公司财务学主流研究所忽视,但它在解释分权管理模式下公司内部资本配置的作用明显。本文的研究基于资本预算和内部资本市场研究现状,强调资本预算是内部资本市场的核心功能;在此基础上,研究其资本预算动态价值模型,及内部资本市场预算激励机制;最后围绕内部资本市场资本预算问题进行检验。本文研究内容及其体现的贡献和创新有如下几点:(1)建立了内部资本市场的结构—行为—绩效的理论框...  (本文共170页) 本文目录 | 阅读全文>>

《全国流通经济》2018年01期
全国流通经济

最优资本结构的确定方法研究

我国上市公司的筹资活动不能完全照搬西方的资本结构理论,因为我国的企业制度与经济体制等方面和西方国家存在着较大差异。我国上市公司应当借鉴西方资本结构理论,再根据我国所处的实际情况来确定企业的资本结构最优问题。我国上市公司的筹资顺序并不是很合理,内部融资较少、股权融资较大。资本结构决策问题的实质是资本比率的配置问题。在进行资本结构的决策中,企业必须合理的安排不同资本的比例,因为这不仅会影响到企业的综合资本成本、市场价值,还会影响到一个国家的经济发展和持续稳定。找到我国上市公司资本结构的特点,分析影响资本结构的因素,确定最优资本结构的衡量标准和方法,有利于促进公司良好的发展和提高公司的整体价值。一、文献综述国内外研究学者对资本结构的研究大体分为两个方向:一是以MM定理为中心,研究公司价值和资本结构之间的关系。二是研究企业资本结构的影响因素。但这些研究都缺少对我国上市公司资本结构整体的认识,本文根据现有的资本结构理论,比较西方国家的企业...  (本文共3页) 阅读全文>>

《经济研究导刊》2015年16期
经济研究导刊

谈公司价值与最优资本结构

资本结构是企业各种资金来源的构成比例关系。通常情况下,企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成,资本结构指的就是长期债务资本与权益资本各占多大比例。资本结构决策的核心问题就是寻找最优资本结构。一、最优资本结构的含义最优资本结构是指企业在一定时期内,筹措的资本的加权平均资本成本(WACC)最低,使企业的价值达到最大化。确定最优资本结构是企业筹资管理的目标。从理论上讲,最优资本结构一般有三个标志:第一,能使企业综合资本成本最低;第二,能使股票市价和公司总体价值最大;第三,能使普通股每股收益最大。二、最优资本结构决策的评价方法的比较分析资本结构决策主要就是确定最佳资本结构。确定企业最佳资本结构的方法主要有:比较资本成本法、每股利润分析法和公司价值比较法,具体(见表1)。表1最优资本结构评价方法的比较分析表方法含义计算公式判断标准比较资本成本法通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本的方法。WACC=∑KW选择加权平均资本成本最低资本...  (本文共3页) 阅读全文>>

《会计之友》2013年01期
会计之友

我国企业最优资本结构衡量标准及决策方法研究综述

一、引言资本结构,是指企业各种资本的构成及其比例关系,是企业筹资决策的核心问题。从资本结构理论的演变来看,除了早期的净经营收益理论和修正前的MM理论等在某些严格的假设下能够证明资本结构与企业价值无关外,包括代理理论和等级筹资理论等在内的其他资本结构理论都从不同侧面论证了最优资本结构客观存在的事实。在国外学者有关资本结构理论研究的基础上,国内学者着力于对企业最优资本结构衡量标准及决策方法进行研究,力求通过这些衡量标准及决策方法的应用,帮助企业找到最优的资本结构,为企业的筹资决策提供依据。本文把这些衡量标准及相应的决策方法进行组合,分为单一衡量标准决策方法和多重衡量标准综合决策方法,对国内近年来的研究成果作一梳理和综述,希望能为这一领域的继续深入研究提供参考。二、单一衡量标准决策方法单一衡量标准决策方法就是用单一的指标作为最优资本结构的衡量标准,然后采用一定的统计方法确定企业的最优资本结构。具体文献有:(一)以综合资本成本最低为标准...  (本文共3页) 阅读全文>>

《赤峰学院学报(自然科学版)》2013年06期
赤峰学院学报(自然科学版)

基于代理理论视角下上市公司最优资本结构研究

1资本结构概述资本结构,是指企业其资金不同来源方式及其数量的比例关系,一般情况下说明企业持有债务资金与权益资金的相对份额.显然资本结构体现了公司的融资结构和特征,所以资本结构也称为融资结构.资本结构是研究企业价值的核心问题.一般来讲,最优资本结构,是指在一定时期内、在一定条件下能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构.只有当企业加权资本成本最低时的负债水平才是较为合理的,因此,企业在筹资决策中,要通过不断优化资本结构使其趋于合理,直至达到企业加权资本成本最低,形成最优资本结构,从而促使企业价值最大化目标.如果从代理理论来讲最优资本结构就是指使代理成本最低的资本结构.在不考虑其他因素影响下,当企业代理成本最小时则企业价值便达到最大化.2代理理论与资本结构关系2.1代理理论的产生基于现代公司制企业的的快速发展,出现了所有权与控制权相分离.从而产生代理问题.代理问题的实质就是在考虑...  (本文共2页) 阅读全文>>

《现代商贸工业》2009年21期
现代商贸工业

企业最优资本结构设计分析

所谓企业最优资本结构,是指在一定时期内能使企业综合资本成本最低和企业价值最大的资本结构。最优资本结构的确定是企业筹资决策的核心问题。企业在进行任何筹资前,应根据自己的理财目标确定最优资本结构,并在以后的各项筹资活动中有意识地加以保持和优化。1企业资本结构设计的主要相关因素1.1资本成本资本成本简而言之就是企业因筹集资金而付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入资金)的成本。决定资本成本高低的因素主要有:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。在正常情况下,贷款人不以超高利率或附加条件便能进行负债筹资成本下降的,就应充分利用财务杠杆进行筹资。因为负债比例的增大能使企业资本成本下降,但随着负债比例的提高,企业财务风险日益增大,债权人要求的报酬率和权益资本要求的报酬率中风险补偿部分便会明显的相应提高,当负债比例上升到一定程度,企业资本平均成本不但不会下降,反而会逐渐上升。所以,...  (本文共2页) 阅读全文>>