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基于EVT的上证A股和B股风险测度效果比较

0引言与相关文献综述长期以来,风险管理者十分关注发生概率小、一旦发生就会出现灾难性损失的极端事件,如1987年美国股市的崩盘,1992年欧洲货币体系的瓦解以及1997年的亚洲金融危机等。损失分布的尾部所代表就是这些极端情况。极值理论(Extreme Value Theory,EVT)是专门研究极端事件的一种理论,对极值尾部建模来估计尾部分布,进而估计出风险值,使风险估计更加容易和准确(McNeil,2000;Fermandez,2005)[1]、[2]。EVT对收益率的尾部具体分布特征没有明确的要求,不论收益率尾部服从什么样的分布,只要是对极值尾部分布进行分析就可以使用EVT,它不仅考察样本数据,而且能拓展到样本数据外进行估计。Dan ielsson and deVries(1997)[3]以美国7支股票构成的组合为样本,比较各种模型的风险测度效果情况,发现EVT模型的表现明显优于参数方法和历史模拟方法。A股和B股是中国股市的重...  (本文共5页) 阅读全文>>

《统计与决策》2007年06期
统计与决策

一致性风险测度公理的修正

0引言1952年,Markowitz在《金融月刊》上发表了“资产选择:有效分散化”一文,在这篇划时代的论文中,首次提出了用均值(Mean)衡量收益,用方差(Variance)度量风险的思想方法,并在此基础上建立起了投资组合理论,从此揭开了风险量化的序幕。不久人们发现方差度量风险只在收益(率)服从正态分布或效用函数是二次函数时才有效,由于这个原因,1959年,在Roy思想影响下,Markowitz又提出了风险的另一度量方法—半方差(Semivariance),并认为半方差是理论上最完美的风险度量方法。60年代至70年代初,Quirk、Mao等人从理论层面与实证层面论证了用半方差度量风险较之用方差度量风险具有优越性,但是因为方差较之半方差具有计算上的简便性,方差作为风险的度量仍是一种普通采用的方法,特别是在组合投资理论和随后发展起来的资本资产定价理论中。直到1975年,Bawa才又提出了被称为下偏矩(Lowerpartial mom...  (本文共2页) 阅读全文>>

《海峡科学》2007年05期
海峡科学

有关一致风险测度

~~有关一致风险测度@陈伟$福州教育学院@张凌$浙江公路机械技工学校在金融和投资领域中,关于风险的度量是一个非常重要的问题。本文研究一种更符合实际且具有良好性质的风险侧度。首先介绍了一致风险测度理论,以此为基础进一步研究了凸性风险测度;鉴于VaR方...  (本文共2页) 阅读全文>>

《系统工程理论与实践》2007年09期
系统工程理论与实践

权益人视角下基于期权定价理论的类一致性风险测度研究

1前言文献[1]在金融风险测度研究上取得了突破性的进展,提出了一致性风险测度理念,开辟了风险测度公理化研究的先河.他们提出的一致性风险测度不在细节上考虑如何估计或应用,而从整体上考虑风险测度的数理基础和经济涵义,提出了风险测度的公理化理论.这为不同风险测度提供了一个比较标准,也为一致性风险测度的构建提供了理论基础和框架.自从Artzner,et al.[1]提出一致性思想以来,有关一致性风险测度的研究文献很多,文献[2]“看跌期权溢价与一致性风险测度”、文献[3]“风险分析中的广义离差”等一系列研究在此基础上展开.文献[1]认为,考虑风险仅需要评价持有资产头寸的未来值(future value),因为“过去的已经过去”(bygones are bygones).他们将风险看作是用代理人的未来净财富价值衡量的一个随机变量.在具体计量时,风险是投资于某个基准金融工具上的最低资本准备数量,该数量使经过调整后的资产头寸的未来财富净值被监...  (本文共8页) 阅读全文>>

《系统管理学报》2017年05期
系统管理学报

基于高阶一致风险测度的组合优化

风险测度和最优资产组合选择是风险管理者和投资者非常关心的问题。1952年,Markowitz[1]的投资组合理论问世,提出了均值-方差(或标准差)模型(MV模型),把风险定义为期望收益率的波动率,旨在解决证券投资组合在一定预期收益水平下风险达到最小或在风险一定的前提下实现投资组合最优化的问题。在金融领域引入定量分析方法,奠定了现代金融学的基础。但高的标准差未必意味着高风险,非单调性是其重要缺陷。20世纪80年代末,Jorion[2]提出的VaR(Valueat Risk)方法同时涵盖了不确定性和损失,是指在一定的置信水平下和一定的目标期间内,预期的最大损失。VaR成为当时风险测度的基准,Duffie等[3]作了深入的研究。然而,单纯的VaR方法在市场测度上具有严重的缺陷。Artzner等[4]指出,基于分位数的风险测度方法不具有次可加性。Cherny[5]认为VaR仅考虑了单个分位点的信息,并仅考虑了损失发生的概率而忽略了损失的...  (本文共12页) 阅读全文>>

《系统工程理论与实践》2014年03期
系统工程理论与实践

基于等熵一致性风险测度的组合选择

i引言风险测度是金融领域最基本的问题.目前,最熟知且广泛应用的风险测度栺标是标准差及随后的v;ln(Valuo at Risk,在险价值).然而,这二者都有严重缺陷.标准差的重要缺陷之一在P其非申.调性:高的标准差未必意味着高风险.VaR则仅考虑某个分位点,不考虑该其他分位点的倍息;而且,它只考虑损失发生的概率而忽略了损失的大小,事实上这个很重要I'l.有关标准差和VflR更多缺陷的讨论见ArtZm、r等⑵及其他相关金融文献.20世纪末Artier等〖3]发表了一篇里程碑式的文章,提出了一类新的风险度量方法,即一致性风险测度((.oliCTCiit risk measure),并从公理化的角度给出了该测度必须满足的条件:单调性,平移不变性,正齐性,凸性或次可加性.后来,该风险测度被扩展到凸风险测度,见FSllmer等l4_6l.自那以后,一致性风险测度的文献若附后春梦,主要部分文献包括:Acerbi等丨力,Artzncr等丨8丨...  (本文共8页) 阅读全文>>