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收益率分布主观模型及其实证分析

1引言资产收益率的分布函数在金融研究中是一个非常重要的问题。大量的实证研究表明,证券收益率并不仅由证券自身包含的内在因素决定,在很大程度上还受到交易主体行为的影响[1],因此,收益率分布模型不仅应对现实的经验分布数据进行描述,还应对投资行为属性如风险态度、情绪和有限理性程度等进行刻画。现有的收益率分布研究大体可分为三种类型,即统计分布模型、随机过程模型和行为投资模型。其一,统计分布模型,从正态分布、稳定分布t、分布到混合分布等其它统计分布形式,研究者提出对收益率分布进行描叙的各种分布形式[2-6],我国实证研究认为采用稳定分布、t分布或混合分布描述经验分布是可以接受的[7-10],但这些分布几乎都没有直接反应个体决策的行为特征。其二,随机过程模型,目前较为普遍的对收益率的漂移、波动过程建模的模型,如GARCH类和随机波动率模型,此类模型对收益率分布特征进行了解释:厚尾源于时变方差,分布偏度是非静态均值的结果,模型通常假定市场服从...  (本文共9页) 阅读全文>>

西南交通大学
西南交通大学

基于行为金融理论的收益率分布主观模型研究

影响金融市场的因素众多且难以处理,作为金融市场中一个可观测的结果,收益率分布的研究对于探索金融市场内在规律具有重要意义。在传统主流金融理论的框架下,收益率分布模型的研究取得了较丰富的成果,但尚存许多值得研究的问题。行为金融学的崛起为收益率分布的研究提供了新的思路。行为金融学通过行为理论与金融分析相结合,从人类决策行为的非理性角度出发,对有效市场假说提出质疑,基本结论是,证券的市场价格并不仅由自身包含的内在因素决定,其在很大程度上还受到各参与主体行为因素的影响,这种影响具有实质性、长期性。本文将行为金融理论的基本结论作为收益率分布研究的假设基础,对传统收益率分布模型基本理论假定进行修订,提出了收益率分布主观模型。又在收益率分布主观模型基础上建立了分析内在价值因素和行为因素的方法。以这两个相辅相成的研究为基础,在行为金融理论框架下对中国证券市场中的运行特征和市场现状进行实证考察,从一个新的角度加深对现实金融市场运行规律的理解。具体研...  (本文共139页) 本文目录 | 阅读全文>>

长沙理工大学
长沙理工大学

基于前景理论的收益率分布特征研究

金融资产的收益率一直是投资者最为关注的信息之一,它与投资者的切身利益息息相关。因此作为金融市场上的可观测变量之一的收益率分布成为了众多学者们的重点研究对象。充分了解收益率分布的特征和规律也有助于广大投资者合理的做出投资决策,在瞬息万变的股市中获得最佳收益。目前对收益率分布的研究工作主要是从以下两个方面展开的:一个方面是基于传统金融学理论的视角,使用现有的单个统计分布,或者多个统计分布的混合分布来对收益率的分布特征进行描述;另一个方面是从行为金融学角度入手,将投资者的某些心理因素作为解释收益率分布特征的成因。上述方法虽然可以对收益率分布的部分特征进行描绘,但并不能完整刻画出投资者所有非理性因素对收益率分布影响的全过程。本文在行为金融理论的视角下,以前景理论为理论基础,通过引入概率权重函数来描述投资者的投资行为对收益率分布的影响,构建了一个新的收益率分布模型,并在新模型的基础上,采用国际上具有代表性的10个股市综合指数数据,对股市收...  (本文共90页) 本文目录 | 阅读全文>>

华南理工大学
华南理工大学

行为金融展望理论在股票分析中的应用

股票预测已成为股票投资者与金融领域研究者愈发关注的问题,它不仅仅涉及到投资者决策的问题更加关系到整个金融市场的发展。而在状态信息预测问题上收益率及收益率分布是非常重要的概念,在一定程度上对整个分析及预测过程具有很大的影响。因而对股票状态预测与收益率分布的分析过程在所有股票方面问题的研究中尤为重要。本文以行为金融理论为基础,通过引入影响函数来考虑投资者行为因素对证券内在价值的影响,从而得出包含主观行为影响的收益率主观分布。同时在以往的模型分析、抽样模拟中由于技术方法本身的不足与历史数据的滞后性使得整个分析过程具有静态性的缺陷从而不能很好地反映股票市场的时变性,为了弥补此不足我们分析马尔可夫蒙特卡罗(MCMC)与模拟退火算法在股票预测问题上的应用。一方面通过对历史数据时间序列进行分割归类,提取有限状态趋势,在此基础上结合模拟退火算法进行抽样分析。另一方面,通过采用以Metropolis-Hastings (M-H)抽样技术与模拟退火...  (本文共54页) 本文目录 | 阅读全文>>

《科技广场》2008年11期
科技广场

争当少数者博弈模型向金融市场接近探索

在许多生态与社会系统中存在个体竞争两处相同的有限资源的现象。在这些系统中,总是个体数目少的一方是受益方。例如在均衡时期的市场,买方与卖方人数少的一方是获利方;在两条道路的分岔口车辆分流,进入拥挤程度较小的那条道路的车辆显然是受益者;一群觅食的动物分散在两处相同的资源地采食,数目少的那群动物将获得更大收益。凡此种种,争当少数者是生态及社会许多系统中一种普遍的现象。针对上述现象,D.Challet等人提出了一种叫做“争当少数者博弈”的模型[1-2]。假设有N(奇数)个经纪人,在每时刻必须选择A方或B方,当每个人独立地作出选择后,进入少数者方的人获胜。每个参与者依据过去的获胜方记录,称之为历史来作出决定。历史用二进制序列来表示,每人只能记住最近m位的历史,并在该历史提供的信息的基础上选择某种策略并作出下一时刻的决定。对给定m,共有2m种不同的历史,从而有22m种不同的策略。游戏开始时,每人随机地从这22m个策略中抽出S个(允许相同)作...  (本文共3页) 阅读全文>>

《科协论坛(下半月)》2007年05期
科协论坛(下半月)

基于资质模型的人力资源管理

1资质模型理论1.1资质概念的提出资质(competency)的起源最早可追溯到20世纪60年代后期。当时泰勒理论已被基本否定,而智商学说也越来越受到质疑。人们迫切希望了解影响工人业绩的根本原因,却找不到满意的答案。这时以哈佛大学戴维?麦克莱兰(DavidMcclelland)教授为首的研究小组经过大量的深入研究,发现传统的学术能力和知识技能测评并不能预示工作绩效的高低和个人生涯的成功与否。1973年,麦克莱兰教授发表了《测量资质而非智力》这一文章,从而为资质理论的诞生奠定了基础。这里引入资质的概念,与传统意义上的素质不同。一般来说,“资质”是指能区分在特定的工作岗位和组织环境中的工作绩效的个人特质。这些个人特质既包括知识、技能等表层特征,又涵盖了深层的个性、价值观念、内驱力等方面内容。我们用冰山模型来说明资质的特点,资质这座“冰山”是由“知识、技能”等水面以上的“应知、应会”部分,和水面以下的“态度、个性、内驱力”等情感智力部...  (本文共2页) 阅读全文>>

《辽宁大学学报(自然科学版)》2006年01期
辽宁大学学报(自然科学版)

VaR模型及其在上海股市中的应用

由于受经济全球化、金融一体化与金融衍生工具不断发展等因素的影响,金融市场呈现出前所未有的波动性.金融行业需要一种强有力的工具来度量和控制市场风险,这种需要使得风险价值(Value atR isk,即VaR)被广泛接受.VaR是一种利用统计技术来度量有价证券市场风险的方法.P.Jorion给出了一个比较权威的定义[1]:VaR是指在正常的市场波动条件下,资产组合在给定置信度和一定的持有期内可能的最大损失.用数学公式描述为:prob(-ΔpVaR)=α(1)其中Δp表示证券组合在持有期Δt内的损失,Δt为计算风险价值的期限,一般取为1天,5天或10天等;α为预先给定的置信度,通常取99%,97.5%,或95%,α越大,说明风险管理者越保守;VaR为在置信度α下投资组合在未来Δt内的最大可能损失.VaR本身是一个数字,属于统计概念的范畴.它回答了:发生损失大于给定的VaR的概率小于α.也就是我们可以1-α的概率保证,损失不会超过VaR...  (本文共5页) 阅读全文>>