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我国证券市场内幕交易法律制度刍议

一、内幕交易的概念及法律制度概况证券市场是市场经济的重要组成部分,在经济生活中担负着调整、重组社会资产,优化社会资源配置的重要职能。然而,由于证券市场交易的对象是证券这种拟制的特殊商品,从而使证券市场具有极高的投机性和风险性。这种先天的特性,必然招致证券欺诈行为与其相伴相随,其中最令投资者和证券监管者深恶痛绝的便是内幕交易行为。内幕交易(InsideTrading),又称内部人交易或知情交易,是指掌握上市公司未公开的、可以影响证券价格的重要信息的人直接或间接地利用该信息进行证券交易,获取利益或减少损失的行为。内幕交易行为是各种证券欺诈行为中社会危害性最严重的一种,它不仅严重破坏证券市场的秩序,沉重打击投资者的信心,还能够削弱上市公司的运营效率,增大证券市场整体运行的风险。当投资者意识到发生内幕交易时,会丧失信心退出市场,这不仅加大了企业筹资难度,而且降低了证券市场的流动性,甚至会导致市场崩溃。前一段国内外证券市场发生的一系列事件...  (本文共4页) 阅读全文>>

《经济学(季刊)》2003年04期
经济学(季刊)

内幕交易的经济学分析

一、引言内幕交易(insider trading)指在掌握“实质性的非公开信息”(MaterialNonpublic Information)的情况下买卖证券的行为(Bainbridge,2000)。“实质性的非公开信息”也称为内幕信息(inside information)。如果一个理智的(reasonable)投资者认为某项信息的披露会对他的投资产生极为重要的影响,该信息就被认为是“实质性的”。欧盟对内幕信息的定义是指“那些尚未公开披露的,与一个或几个可转让证券的发行人,或与一种或几种可转让证券的准确情况有关的信息。如果该信息被公开披露的话,可能会对该证券的价格产生影响”(Minenna,2000)。内幕信息有两个特征:一是未公开披露,二是对证券价格有重要影响。由于有些信息涉及公司的商业秘密,即使在信息披露制度非常严格的美国,这类信息的延迟披露也是允许的。因此,内幕信息是一个客观存在,基于内幕信息的内幕交易的历史可能像证券市...  (本文共26页) 阅读全文>>

《咬文嚼字》2003年09期
咬文嚼字

赞成“惊爆”

“惊爆”和“惊曝”在报刊上频频出现,从表达效果来看,我认为“惊爆”要优于“惊曝”。这是因为,“爆”有“猛然破裂或迸出”“忽然发作,突然发生”等义项,给人的感觉十分强烈,或者说具有震撼性,...  (本文共1页) 阅读全文>>

《财经问题研究》2003年06期
财经问题研究

内幕交易民事赔偿法律制度的比较研究

在研究各国有关内幕交易立法的过程中,我们发现各国立法的最大差别在于是否有民事赔偿法律制度。国内《证券法》还没有任何关于该制度的规定,而该制度的尽快建立是保护投资者利益,推动民间自律行为对于内幕交易的规制,从而实现证券市场从政府主导的体制向市场自律的体制转变的重要措施之一。一、美国关于内幕交易民事赔偿的法律制度关于民事赔偿的立法规定主要体现在SEC通过的两项法案中,即1984年内幕交易惩治法案和1988年反内幕交易和证券欺诈实施法案。这两项法案对于1934年证券法增加了新的20A和21A的修正案。20A规定了进行内幕交易的行为人对于在内幕交易的行为发生时所购买或卖出证券的相对方负有赔偿责任。不过,该章对于赔偿责任依然进行了限制,即:其一,赔偿的总额不得超过在作为违反行为原因的交易中获得的利润或者避免的损失;其二,赔偿可以由SEC根据21d款的规定请求法院对于内幕交易人作出的罚款的金额中冲抵一部分。在21A的规定中,SEC可以通过请...  (本文共3页) 阅读全文>>

《国际金融研究》2003年03期
国际金融研究

中国股市的内幕交易及监管——国际经验与中国的对策

一、股票市场信息与内幕交易上市公司的信息披露与投资者对上市公司的估价之间存在着较大程度的关联性,投资决策的有效性取决于所获得信息的数量和质量,信息的经济意义在证券市场上得到了最强烈的表现。因此,信息的披露与传导机制是决定证券市场效率的根本因素。市场信息按照影响广度可分为宏观信息(对整个市场或者整个行业都产生影响的信息)和微观信息(与特定公司相关的对特定股票价格产生影响),按照是否为市场同时获得可分为公共信息和私有信息。公共信息是指同时为市场参与者获知的信息,如天气预报、宏观经济政策、强制性的公司定期披露信息等,私有信息是指市场中的参与者获知时间和程度不同的信息。私有信息中包括内幕信息和合法私有信息,合法私有信息是指那些通过合法途径和方式搜集、获取的信息,如投资者和证券分析师通过基础与技术分析获得的信息;内幕信息是涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。由于竞争压力和技术进步,合法私有信息越来越多...  (本文共7页) 阅读全文>>

《四川大学学报(哲学社会科学版)》2003年04期
四川大学学报(哲学社会科学版)

关于内幕交易的经济学拷问

在证券监管的发展史上,内幕交易与市场操纵有一个极为不同的特点,即市场操纵很早以前就被绝大多数国家宣布为非法,而对内幕交易却不然。尽管证券大国美国早在1934年《证券交易法》中就将内幕交易规定为法律所禁止的非法行为,而且在随后的证券监管实践中,一直把监管重点放在防止、调查和惩罚内幕交易上,但是,许多国家却没有追随美国,并未把内幕交易看成是有悖法制精神和经济原则的行为。日本直到1980年代才将禁止内幕交易写入法律,在此之前,并无明文规定该类行为非法,鉴于此,有人戏称日本证券市场是“内幕交易的温床”[1]。人们对内幕交易的认识之所以存在如此严重的分歧,首先在于人们对内幕交易是否具有经济上的危害性具有不同的看法。具体而言就是,内幕交易对一般投资者构成了经济损害吗?内幕交易使内部人获得了不公平收益吗?简言之,谁是内幕交易的受害人?谁又是内幕交易的受益人?本文拟从经济学的角度对这两个问题进行分析和回答,以此对禁止内幕交易的经济学理论进行基础...  (本文共5页) 阅读全文>>