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上市公司负债融资的股权结构效应实证分析

一、引言负债融资的股权结构效应最初是指在假定其他条件不变的情况下,因公司负债量的变化而引起的股权结构的变化,从而导致不同的股权结构所发挥的公司治理效应。Jensen和Meckling[1]指出,在经理对企业的绝对投资不变的情况下,增大投资中负债融资的比例将增大经理的股权比例,从而降低代理成本。这是最早对负债融资的股权结构效应所作出的分析,可称为Jensen和Meck ling的负债融资的股权结构效应。实际上,负债融资的股权结构效应还包括更多的方面,在大股东的绝对持股量不变的情况下,增大投资中的负债融资的比例将增大股权的集中度;在法人股绝对持股量不变的情况下,增大负债融资的比例将增大法人股的持股比例。如果债权人对公司的约束是硬的,那么,在股权分散、法人或管理层持股较小的情况下,增加负债融资一方面相对提高公司的股权集中度和管理者持股比例,增加大股东的监督力度和管理者与股东利益的一致性,另一方面债权人将担负起对大股东和管理层的监督和约...  (本文共6页) 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

负债融资的公司治理效应及其机制研究

公司治理目前已成为全球市场经济国家共同面临的问题,而理论与实践中对债权人在公司治理中的作用及其机制(即负债融资的公司治理效应及其机制)的忽视,特别是我国上市公司高负债与低绩效、高绩效与低负债并存从而负债融资的公司治理效应弱化与恶化的不合理现象,以及债权人面临严重代理成本和损失的问题,这些都使研究负债融资的公司治理效应及其机制问题显得十分重要。本文的研究试图回答如下问题,并得出相应的结论:(1)从理论上来说,负债融资对公司治理到底有何效应?通过对现有文献的综述和基本的理论分析,负债融资对公司治理绩效具有正面效应,它能降低股东与经理之间的代理成本。(2)虽然从理论上分析负债融资对公司治理具有正面效应,但它对中国的上市公司实际上的效应如何,发挥了正面效应了吗?通过深入的实证分析,我们证明,无论从哪一方面来说,负债融资对中国的上市公司而言都没有发挥正面效应,反而是负面效应,即所谓的负债融资公司治理效应的弱化与恶化。负债融资不仅没有降低股...  (本文共153页) 本文目录 | 阅读全文>>

江苏大学
江苏大学

上市公司负债融资治理效应研究

处于转轨时期的中国,市场经济尚不发达,企业经营所需资金,除了一部分可以通过资本市场进行股票融资外,大部分依赖从银行贷款,债务融资事实上已成为企业重要的资金来源,相对于股权融资,对负债融资治理效应的研究尚处于初级阶段。从研究情况来看,近年来我国学者对上市公司资本结构和公司治理的研究渐渐增多,但学者们更多地关注股权投资,忽视债权人的利益和债权人在公司治理中的作用。从有关统计资料来看,我国上市公司资产负债率大都超过50%,说明债权人提供的资产超过了股东,从这个角度来看,债权人承担的经营风险已超过了股东,另一方面债权人还常面临被股东和经营者侵害的危险。因此为完善公司治理,保障债权人利益,必须重视债权人在公司治理中的地位和作用。本文运用现代企业契约理论、公司治理理论、利益相关者理论、资本结构理论等微观经济学理论,综合财务学、管理学及法学的基本知识,采用规范分析、实证分析、契约分析和比较分析等研究方法,对我国上市公司的负债融资治理效应有重点...  (本文共139页) 本文目录 | 阅读全文>>

西北农林科技大学
西北农林科技大学

农业上市公司融资结构对公司价值的影响研究

我国农业上市公司被认为是国内农业最先进生产力代表群体,然而它们在资本市场的总体表现并不乐观,与以企业价值最大化为目标似乎相去甚远。作为公司金融理论探讨的核心内容,研究公司融资结构对公司价值的影响,不仅是国内外学者关注的热点,也是提高企业资本配置效率,增强企业价值创造能力的亟待解决的问题。本文以资本结构理论、公司治理理论为基础,沿着“公司融资结构-经济主体行为-公司价值”的分析主线,建立一个融上述理论为一体,规范分析和实证分析相结合的综合框架,研究不同阶段下的公司融资对公司价值的影响。论文的内容除第一章导论、第七章结论与建议外,从逻辑上分为两部分,形式上分为五章。第一部分是论文论述的基础,包括理论基础和现实情况分析,分为第二章、第三章。主要回顾企业融资理论发展历程,以及典型性代表理论和观点。然后,对农业上市公司价值成长阶段进行有效划分,描述不同阶段中的农业上市公司的融资结构特点和公司价值发展情况,为农业上市公司融资结构如何影响公司...  (本文共175页) 本文目录 | 阅读全文>>

西北大学
西北大学

我国上市公司债务融资的公司治理效应研究

企业融资是现代金融理论的一个核心板块,而债务融资又是企业外部融资的一个重要方式,以特殊的税盾效应以及各角度的治理效应体现着其优越感。但目前,我国却普遍形成了股权融资的理论偏好,致使逆融资优序实践频频再现,国有股的一股独大,股东大会由于产权主体的缺位形同虚设,内部制衡机制流于形式。可见,我国股票融资的投票权并没有发挥它完善的治理机制,从而作用于公司经营绩效上。而与此同时,债券市场正大步发展,2008年企业债券的发行额的增长率远远大于股票筹资额的增长率,基于如此的研究背景,债务融资的治理效应便不由得被提上了日程。本文回顾了国外经典的资本结构理论,尤其是基于不对称信息下的新资本结构理论,在代理成本理论、信号传递理论、啄食顺序理论和控制权理论的基础上提炼债务融资作用于公司治理机制对企业价值最大化的贡献,梳理成较为系统的债务融资的治理理论,明确债务融资在理论上积极的治理效应。并根据我国上市公司债务融资的治理效应的现状进行了分析,揭示了我国...  (本文共70页) 本文目录 | 阅读全文>>

四川大学
四川大学

中国上市公司资本结构研究

公司资本结构理论是现代公司财务理论的核心,西方对资本结构的研究从20世纪50年代初关于资本结构的假说开始,到后来MM定理的诞生,再到此后长达多年的争论,西方学者对资本结构的研究不断深入。从莫迪利亚尼和米勒(Modigliani & Miller)1958年纯粹的理论模型开始,研究者不断的将这一模型向现实世界推进,引入了代理成本模型、股东与经营者之间的冲突理论、股东与债权人之间的冲突理论、非对称信息模型、基于产品/投入市场相互作用的模型、与公司控制权相关的理论,等等。对公司资本结构的研究极大地推进了公司财务理论的发展,进而不断地丰富了现代金融理论。中国证券市场诞生于一个特定的时期,一系列独特的证券发行与交易制度,使我国证券市场的微观主体——上市公司的资本结构呈现出与西方资本结构理论和公司资本结构一般模式的巨大差异,主要体现在:一是从融资结构来看,与发达市场经济条件下的公司资本结构比较,我国上市公司内源资本严重不足,过度依赖外源资本...  (本文共257页) 本文目录 | 阅读全文>>