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违约与中国债券市场发展

中国债券市场违约呈常态化过去十多年里,中国债券市场得到了长足发展,极大地改变了中国乃至全球的金融结构。众所周知,中国债券市场规模已居全  (本文共4页) 阅读全文>>

权威出处: 《债券》2018年08期
中国矿业大学
中国矿业大学

中国公司债信用价差影响因素及其动态变化研究

2008年美国的次贷危机是信用风险管理失当的典型,金融机构对信用风险估计过低,高杠杆的运用使衍生产品的实际风险暴露值无限放大,远远超过任何一个理论模型计算的结果,“信用价差之谜”再度成为国内外学者研究的焦点。中国的公司债市场处于快速膨胀时期,急需符合中国市场的信用风险定价依据及市场规范准则,作为衡量信用风险的最重要指标,信用价差的影响因素及其变化机理至关重要。本文立足中国公司债市场,首先对公司债及相关概念进行界定,确定研究范畴。在信用价差分散理论基础上,提出中国公司债信用价差理论模型和主要假设。基于理论分析:依据“信用价差之谜理论”,从市场风险、流动性风险和违约风险三个层面进行分析并构建了中国公司债信用价差影响因素指标体系。采用期限结构理论,验证了中国公司债信用价差曲线形状为向下倾斜,说明中国公司债市场评级普遍过高并且存在定价错误。依据结构模型理论,得出公司价值变化会影响信用价差变化,推翻“债市无风险”的认识误区。基于实证分析:...  (本文共180页) 本文目录 | 阅读全文>>

华东政法大学
华东政法大学

企业债券违约的法律规制

近年来,中国债市正值多事之秋。从之前饱受业内外诟病的“刚性兑付”,到目前井喷式的违约风波,企业债券上演了一曲冰与火之歌。从私募债到公募债,从民企到国企,从有序违约到无序违约,违约日趋常态化。阻止正常违约,会扭曲债券市场的资源配置,但放任违约、漠视投资者保护,无异于竭泽而渔。通过对企业债券违约的法律规制,在便利融资和保护投资者之间求得制度的平衡,既是目前形势所迫,也是未来发展所需。面对不断蔓延的信用风险,金融学界致力于违约风险的测算,而法学领域对此主要从制度层面以投资者保护为出发点,在规范分析的范式中比较境内外立法及沿革,提出对投资者救济的建议。但是,制度是激励和约束的平衡,鉴于债券融资本身就内涵了激励,所以,债券违约的法律规制某种程度上等同于债券制度,具体分为:事前准入预防、事中披露监管和事后违约救济。国内立法在三个环节都没有缺位,但却呈现出“重准入、轻监管和强兑付”的制度特点。近来爆发式的信用风险与目前国内的制度格局不无关系。...  (本文共87页) 本文目录 | 阅读全文>>

华东师范大学
华东师范大学

中国债券市场信用利差研究

2005年短期融资券的问世,拉开了中国真正的信用债券市场序幕,经过10多年的发展,信用债券品种不断丰富,发行规模快速增长,投资者日益多元。但是在最初的几年,由于债券多受商业银行担保、市场缺乏违约、评级相对稳定,信用风险一直不被投资者重视。近几年来,尤其是2014年公募债券市场发生首例违约以来,信用债券市场信用评级调整频发、债券违约不断,信用风险日益受到投资者的关注,从而反映在了信用债券的信用利差变化当中。正是在这样的背景下,本文对信用利差进行了相关研究。关于信用利差的研究国外已经进行很长一段时间,在研究过程中逐渐形成了结构化模型、简约化模型和信用等级模型三大基本理论模型。但是,在信用利差的实证研究中,学者们发现模型并不能很好的解释所有的信用利差,市场存在"信用利差之谜"。中国的信用债券市场一直维持较低的债券违约率,但长期以来信用利差远远高于实际违约损失率,并且高于国际水平,同时,中国债券市场的信用利差还长期表现为逆信用周期顺利率...  (本文共180页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津财经大学
天津财经大学

山东山水债券违约的成因及对策研究

近年来,债券市场中最引人注目的事件就是企业信用危机的频频爆发——债券违约,不少企业陷入无法按时偿债的财务危机之中。在过去10多年中,由于中国信托市场一个不成文的做法——刚性兑付,中国信托业得到快速发展,不管是对投资者还是融资者来说,权衡收益性以及安全性这两个因素之后,债券作为最为稳妥的获利方式被广泛选择。然而,刚性兑付必然是违背市场规律的,更是阻碍企业发展的巨大绊脚石。随着世界全球化、市场化程度的益明显,中国企业若想要实现新的发展,真正成为世界百强企业而不是一味靠合并重组、扩大规模取胜,刚性兑付必然要被打破。进入2015年,“债券违约”这场战役愈演愈烈,褪去刚性兑付的“外衣”,我国债券的发展开始慢慢回归市场理性。那么对企业本身来讲,如果陷入债券违约的兑付危机之中,企业的管理者应该如何正确看待和应对这场危机呢?本文选取了山东山水水泥集团有限公司作为案例代表,以财务危机的相关理论基础为出发点,通过从财务和非财务、企业内部和外部等多方...  (本文共62页) 本文目录 | 阅读全文>>

深圳大学
深圳大学

公司债券违约预警、内在原因及后果研究

2008年以来,十年间我国债券市场迅猛发展,2017年中国债券市场共发行各类债券40.78万亿元,同比增长12.15%,中国债券市场发展达到新高度。作为重要的市场主体,公司采用发债形式融资的体量不断增加,甚至超过股票融资规模,作为融资工具发挥着越来越重要的作用。债券市场已然成为企业直接融资的重要渠道。然而,在经济加速去产能、去杠杆的背景下,自2014年“11超日债”首例债券违约事件起,打破刚性兑付的临界事件显著增多,中国债券市场刚性兑付神话正在各个层面被打破。2016年5月,我国债券市场爆发大规模信用债违约事件,超20只信用债无法按时兑付,引起强烈关注,2017年违约债券数量和金额依旧严峻。在此背景下,关注公司债券违约,具有现实意义。本文以案例公司债券违约事件为载体,围绕“风险”展开,从违约风险预警、内在原因及经济后果三个方面展开研究,分别采用针对性的模型、工具进行衡量和分析:首先,介绍债券发展和违约现状作为背景,阐明债券违约及...  (本文共105页) 本文目录 | 阅读全文>>