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新股发行定价方式研究

首次公开发行是股份公司由少数人持股转变为公众持股的重要步骤。成功的发行不仅可以为公司筹集生产经营所需的资金,而且有助于改善公司的治理结构,为公司持续发展奠定坚实的基础。发行定价是首次公开发行的核心环节,定价是否合理不仅关系到发行人、投资者和承销商的切身利益,而且也直接影响到股票市场资源配置的效率。市场化的新股定价一般是由主承销商根据投资者的需求情况,与发行人协商确定的,投资者的需求情况是新股发行定价的决定因素。从国际证券市场的实践看,新股发行价格往往会低于新股上市首日的价格,存在新股发行抑价现象。新股发行抑价与发行市场特有的信息不对称、流行效应、流动性需要等多种因素有关,通过改革和完善新股发行定价方式,不断降低新股发行抑价是各国发行市场制度建设的重要内容。由于我国的新股发行定价方式经历了行政定价向市场化定价方式演变的过程。因而本文从股票发行估值方式、股票发行和定价方式的发展等方面回顾了我国IPO市场的发展历史,分析了我国IPO市  (本文共61页) 本文目录 | 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

关于IPO初始收益率及其影响因素的研究

新股初始收益一直备受学术界普遍关注,而目前中国的A股市场存在着过高的初始收益。本文通过对新股发行的概况及发行定价方式的初步研究,并进一步对1992年1月到2004年3月上交所786只新股及深交所505只新股的发行价格、初始收益率及首日收盘价格进行分析。研究发现,中国的A股市场是一个无风险、高收益的市场,发行市盈率与二级市场市盈率差额巨大。通过实证分析,检验了影响发行价格、初始收益率及首日收盘价格的重要因素,影响发行价格的重要因素有每股收益、净资产收益率、发行日指数、流动比率、行业情况及发行股数量等;影响初始收益率的重要因素有上市日指数,发行价格,上市首日换手率,中签率及上市首日成交量。其中,上市日指数,发行价格一直是初始收益率的主要指标,发行日景气指数,流动比率及流通股比值也是发行人及承销商所需要共同考虑的因素,行业因素再次之,发行定价政策及制度在新股发行定价中起着重要作用;本文最终选取了发行价格,每股收益、发行数量、上市日指数...  (本文共82页) 本文目录 | 阅读全文>>

四川大学
四川大学

IPO价格形成及短期价格调整研究

IPO定价是国际金融界公认的最具迷惑性的金融难题之一。从理论上讲,业绩较好的上市公司其股票的IPO价格应该高于业绩较差的上市公司,IPO股票上市后的交易价格也应该反映公司的内在价值。但从实际情况来看,IPO价格并非总与公司的内在价值一致,IPO股票上市后的首日交易价格也往往偏离其内在价值,导致了诸如IPO抑价等现象的出现。在中国,IPO短期抑价程度远远高于欧美等成熟的股票市场,带来IPO股票市场的超额收益,而这种超额收益经过进一步地短期调整又逐渐回归到市场均衡水平。那么,IPO股票发行价格的确定究竟受哪些因素的影响?是什么原因导致了IPO股票的抑价现象,这种首日超额收益在短期内将如何调整?上述问题,构成了本文研究的核心内容。本文认为,IPO股票在市场中的最终均衡价格是由股票供给与潜在需求决定的。当供给价格与潜在需求价格相等,供给量与潜在需求量相等时,这一价格便逐渐趋于平衡,反映出股票市场的平均利润以及发行公司的内在价值。这一均衡...  (本文共162页) 本文目录 | 阅读全文>>

重庆大学
重庆大学

创业板高科技公司IPO定价模型及应用研究

2009年9月25日随着首批十家公司在创业板IPO申购的启动,标志着我国创业板市场的正式推出并进入了实质性的运行之中。截止2013年8月31日已有355家公司在创业板市场成功上市,创业板这一概念由此日益成为广泛议论的热门话题。创业板市场是为了适应新经济的要求和高新技术产业发展的需要,弥补现有证券市场功能上的缺陷而设立的新市场,它将成为我国建立多层次资本市场的一个显著标志,将对我国中小企业特别是高科技创业型企业的成长与发展提供一个关键性的融资平台。创业板上市公司发行定价问题,即IPO定价问题是理论界与实务界所关注的重要问题。这是因为,对此问题的研究既与创业板两级市场间的协调发展相关,还与创业板在未来发展过程中的资源配置功能相关,因而深入分析创业板市场的IPO定价问题对创业板市场的长期、规范、健康地发展具有重要影响,进而也会在提升我国资本市场的投资理念、提高证券市场的整体质量与运作效率、进一步推动我国证券市场向规范化、市场化、国际化...  (本文共126页) 本文目录 | 阅读全文>>

中国政法大学
中国政法大学

首次公开发行股票询价制度研究

询价制度是新股发行定价方式中的一种配售方式,以价格发现、长期维系、理顺市场为制度价值。我国证监会出台的两个“询价新规”中体现了发行定价市场化的改革思路,但没有改变“不完全的询价制”的事实——没有赋予承销商自由配售权。无论是询价配售机制发源地的美国、移植后的韩国和日本,还是经过本土化改造的我国台湾和香港地区以及引入预发行制度的德国,都在询价制度中构建承销商主导的自由配售权制度。从询价机制本身考虑,实现制度价值的关键因素是提供一种激励机制促使投资者如实报价。从股票价格和分配数量两个方面考量,基于同股同价原则,承销商对价格制定没有太大的自由空间;通过“歧视性”的数量分配实现对如实报价投资者的激励是唯一途径。因为投资者的报价在询价制中发挥巨大作用,通过数量分配可以达到激励目的。证券发行本质是“监管下的融资合同”,因此证券发行具有合同属性。出于对秩序维护和定价合理性、分配合理性的考虑,对证券发行定价方式进行监管是必要的。但监管不是干预。经...  (本文共86页) 本文目录 | 阅读全文>>

中南大学
中南大学

我国新股发行机制研究

我国IPOs市场迅猛发展,截止2003年6月底,IPOs融资达到8000多亿元,但是我国新股市场也是受到批评最多的市场之一。政府应该设置什么样的制度,以什么样的方式保证向市场输送符合市场价值规律的公司,也就是证券市场最为重要的供给机制——新股发行,应该是一个什么样的机制?因此,研究我国当前的新股发行机制,找出与核准制的真正差距,对完善我国的新股发行有重要的理论和现实意义。本文针对我国IPOs市场实际特点,利用经济学均衡分析、博弈论及实证分析和规范分析等研究方法,较为系统、全面地研究了我国的新股发行机制,具体研究内容包括在当前我国发行制度下的新股发行方式、招股机制、IPOs市场的定价、抑价、长期表现、招股机制的动态选择等等方面,揭示我国IPOs场各个环节的特点和内在规律,论文的主要内容如下:首先,针对当前我国新股发行制度的特点,结合国际上不同的发行制度,分析我国新股现行发行制度存在的优缺点,指出要使得核准制真正发挥作用,首要问题是...  (本文共136页) 本文目录 | 阅读全文>>