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中国股市价格波动与信息流关系的实证分析

股票市场中的量价关系是指股票价格的波动与交易量之间的关系,量价关系研究可推进证券市场微观结构研究,对解决我国证券市场中股价波动的一些难点问题,有着重要的理论价值和现实意义。Clark(1973),Epps(1976),Tauchen & Pitts(1983)等建立并发展了量价关系的混合分布假说(MDH)理论。该理论认为,价格波动与交易量是由潜在的不可观测的信息流共同决定的,信息流的冲击将同时产生交易量和价格波动,信息流即为混合变量,日交易次数和交易量均可以作为信息流的替代指标。可见,研究交易量对价格波动的影响,实质上是分析信息流对波动性的影响。通过信息流与股价波动性之间关系的研究,有助于了解资本市场的微观结构,揭示价格波动产生的根源。本文从信息与股价运行的基本理论出发,引出反映量价关系的混合分布假说,介绍其理论和相关研究,在混合分布假说(MDH)理论的分析框架下,对中国股票市场价格波动与信息流之间的关系进行实证分析。本文共分四  (本文共49页) 本文目录 | 阅读全文>>

西北大学
西北大学

中国股票市场波动及成交量与收益关系研究

根据传统的金融理论如资本资产定价理论,假设股票市场的收益率序列服从正态分布,而且是同方差。但是随着金融理论的进一步发展,对正态同分布的假设已经越来越持怀疑态度。许多学者通过金融数据进行实证研究表明,用来表示不确定性和风险的方差并不是恒定不变的,而是随着时间的变化而改变,即波动率存在聚集性和可变性的特征。对于金融时间序列为什么会存在异方差,一种解释就是混合分布假说,该假说认为,股票日收益波动与市场信息有正相关关系,市场信息有量化为信息速率,价格波动则是由信息速率驱使的,交易量能很好的代表市场信息的变化。通过回顾了关于收益波动性、混合分布假说的研究文献综述,阐述GARCH族模型、混合分布假说模型,以及将交易量作为代理变量放入方差方程中的理论依据,着重刻画股市波动率的特点,实证交易量对波动率的解释程度以及量价关系。最后通过实证后的结果,结合实际情况论述我国股市关于波动性、收益率和成交量之间的动态关系结论。  (本文共74页) 本文目录 | 阅读全文>>

长沙理工大学
长沙理工大学

基于异质市场假说的中国股票市场已实现波动率特征研究

股市的波动及相关特征是国内外学者研究金融衍生工具的定价、有效资产组合的选择及金融风险管理的关键变量,也是金融学领域的一个研究热点。近年来,随着计算机及通讯技术的快速发展,极大的降低了数据记录和存储的成本,从而使得金融高频数据日益成为研究金融资产价格波动及市场微观结构的重要手段。Anderson和Bollerslev(1998)首次提出基于高频数据计算的“已实现”波动率,相比金融资产的日收益率,它能够更为精确的度量股票市场的波动。Cors(i2004)基于Müller等(1993)的异质市场假说理论提出了基于已实现波动率的异质自回归模型(Heterogeneous Auto-regressive model of Realized Volatility, HAR-RV模型),它不属于真实长记忆类模型,而是一种简单的已实现波动率的可加时间序列模型,分别用不同时间段的已实现波动率来刻画特定类型市场参与者的交易对整个波动率的边际贡献,因...  (本文共83页) 本文目录 | 阅读全文>>

《科技信息》2010年31期
科技信息

交易量与价格波动关系的动态分析

0引言自Osborne(1959)把资本市场交易量纳入资产价格行为进行研究开始,已有许多学者对量价关系进行了探讨。Granger和Morgenstern(1963)研究指出,纽约证券交易市场的量价之间并无任何显著关系存在;Godf rey等(1964)对日数据的研究分析结果同样指出价格或价格变动的绝对量与交易量之间无显著的相关关系;但其后的许多研究则得出不同的结论。Karpoff(1987)对有关量价关系的研究作了比较完整的文献回顾及评论,其中绝大部分研究证实量价关系相关性的显著存在[1]。Ying(1966)采用卡方检验、方差分析和交叉谱分析等一系列方法对量价关系进行研究,首先对量价之间的几种关系进行概括:①价格上涨(正收益率)通常与高交易量相伴;②价格下跌(负收益率)通常与低交易量相伴;③价格大幅上涨或下降通常与交易量的大幅增加相伴。①和②表明收益率与交易量之间存在正向关系,而①和③则表明收益率绝对量与交易量存在正向关系。这...  (本文共2页) 阅读全文>>

《统计与决策》2014年16期
统计与决策

基于多分形波动率测度的中国股市价量关系研究

0引言作为反映金融资产风险特征的主要方法以及衍生品定价的重要参数,波动性一直以来是金融研究者关注的焦点。由于能够反应了市场交易的供需匹配情况,在描述波动性的计量模型中,研究者都普遍使用成交量作为市场信息集的代理变量。我国的股票市场在过去的几年中经历了一段大起大落,金融危机后股票市场繁荣的迅速瓦解,并且随着股指期货全面上线,我国的股票市场多空角色的转换的频率将也变得越来越快。这使我们不得不从新考虑的现有的波动预测手段的精确度是能够满足需要。然而,文献[6]表明已有的研究方法中使用的GARCH模型并不能对金融市场中复杂多变的波动行为作出非常好的解释和预测。近些年来学者们尝试引入不同的数学工具来对此进行改进,其中基于分型思想的多分型波动率在经过实证检验后被认为预测能力显著好于GARCH类模型。因此本文尝试将这种新的波动率测度方法引入价量关系的研究,结合证券市场的长记忆性,构建ARFIMA(p,d,q)-MFV-V模型,并对已知数据进行...  (本文共3页) 阅读全文>>

《云南财贸学院学报》2004年05期
云南财贸学院学报

中国股市波动性与交易量的关系:基于混合分布假说的实证研究

一、引言股票市场的波动性一直是金融领域研究的重要问题。近年来,大量的实证研究表明:收益率序列·82·中存在ARCH效应。在理论上,Clark(1974)、Epps和Epps(1976)及Tauchen和Pitts(1983)建立的混合分布假说(TheMixture-of-DistributionsHypothesis简称MDH)认为收益率和交易量是由一组潜在的不可观测的信息流变量共同决定的,价格和交易量的波动由信息流的冲击产生。而信息流的到达可以用日交易次数和交易量作为替代指标。Andersen(1996)则从市场微观结构框架中提出修正的混合分布模型(MMM),认为在考虑信息不对称和流动性需求的条件下,信息到达的速度决定股价波动和成交量中的信息交易部分。在实证方面,TerrtyA.Marsh和NiklasWagner(2000)应用GARCH-M模型对七个国际证券市场的量价关系进行实证研究,发现在绝大部分市场中,成交量都能解释相...  (本文共6页) 阅读全文>>

《兰州商学院学报》2004年04期
兰州商学院学报

中国股市波动性与交易量的关系——基于混合分布假说的实证研究

一、引言股票市场的波动性一直是金融领域研究的重要问题。近年来,大量的实证研究表明:收益率序列中存在ARCH效应。对此,Clark(1974)、Epps和Epps(1976)、Tauchen和Pitts(1983)建立的混合分布假说(TheMixture of DistributionsHypothesis,简称MDH)提出了理论解释框架,认为收益率和交易量是由一组潜在的不可观测的信息流变量共同决定的,价格和交易量的波动由信息流的冲击产生。而信息流的到达可以用日交易次数和交易量作为替代指标。Andersen(1996)则从市场微观结构框架中提出修正的混合分布模型(MMM),认为在考虑信息不对称和流动性需求的条件下,信息到达的速度决定股价波动和成交量中信息的交易部分。在实证方面,Lamoureux和Lastrapes(1990)把交易量作为信息流的替代指标,加入到GARCH模型的条件方差方程中,证实了以交易量作为信息流替代指标对收益...  (本文共7页) 阅读全文>>