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我国实施MBO的上市公司分红理论与实证研究

近年来,管理层收购作为一种改善公司治理结构的解决方案被上市公司纷纷采用。管理层收购在国外被经常采用,具有很好的激励效应。相关研究认为,所有权和经营权的分离是目前上市公司治理方面存在的较为严重的问题,而通过管理层收购将所有权与经营权统一起来,可以产生相容的激励,提高上市公司的经营决策效率。但是,在我国上市公司非全流通的股权结构背景下,上市公司流通股股东的利益与非流通股股东的利益在上市公司日常运营、投融资、股利政策等方面很难取得一致,流通股股东与非流通股股东间尖锐的矛盾长期难以得到根本缓解,上市公司长远发展和流通股股东利益常常被置于次要地位。而国内证券市场引入管理层收购是否能解决上述这些问题,是否会产生新的内部人控制或者侵害中小投资者利益,值得深入研究。因此,本文结合我国非全流通股权结构的实际情况,从理论和实证两个方面,深入研究了管理层收购对非流通股股东和流通股股东利益的影响。股利政策作为企业的核心财务问题之一,一直受到各方面的密切  (本文共79页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

我国管理层收购(MBO)中的融资及其衍生问题研究

管理层收购(MBO)作为近期资本市场的一个热点,已引起业内人士的普遍关注。MBO作为杠杆收购的一种形式,融资体制建设是其健康发展的重要环节。由于我国实行严格的金融管制政策和整个社会的信用体系尚未建立,MBO中的融资问题变得异常突出。因此及时研究我国MBO中的融资问题,对推动MBO的健康发展有着重要的现实意义。本文在对有关MBO研究回顾的基础上,首先研究了金融创新方式在我国MBO融资中的运用,重点分析了MBO信托、MBO基金的运用,并结合案例进行了讨论;接下来研究MBO融资收购后的偿还问题,偿还是融资活动的延续,也是整个融资过程的一个关键环节,我们以已经实施MBO的上市公司为样本,对其1999年至2003年的分红数据与所有上市公司的相关数据进行比较分析,以证实MBO融资收购后是否存在高分红倾向;最后用会计研究方法研究高分红股利政策对公司业绩的影响,从而探求因融资问题引发的高分红股利政策,进而影响公司业绩之间的关系。通过研究,我们得...  (本文共90页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

公司治理结构与管理层收购研究

公司在完成管理层收购后,公司的治理结构因产权结构的变革而发生根本性的变化。一个公司实施MBO,公司内部控制权会由分散走向集中,监督机制会由外部监督变为内部监督,由股权监督变为债权监督和管理层自我监督,激励机制由薪酬激励变为控制权和股权激励,管理层由代理人变为股东。公司治理结构主要包括企业的企业家选择、公司控制权的分配、企业家激励与约束机制等几个重要的方面。本文将从以上几个方面展开对管理层收购与公司治理结构之间的关系研究。文章一共分七章,结构安排如下:第一章,管理层收购的理论回顾。归纳而言,有关MBO的争论主要有两种观点:一种认为MBO可以提高效率(Jensen,1989);一种观点则把MBO看作是一次财富再分配(Reich,1989;Lowenstein,1985)。本章给出了对MBO进行分析的理论方法。融合了经济学和管理行为学的方法。第二章,管理层收购与公司治理的关系。本章的主要目的是考察并评价公司管理层收购在改善公司治理结构...  (本文共149页) 本文目录 | 阅读全文>>

吉林大学
吉林大学

上市公司MBO实践分析与实证研究

现代企业制度是以所有权和经营权的分离为特征的,而在两权分离的情况下,如何有效激励管理层去实现企业价值,尽可能的降低代理成本,一直是经济学界研究的一个焦点。国外的实践表明,管理层持有公司一定的股份有利于提高公司的绩效。国内一些实施MBO的先行者的实践也表明,管理层一旦在其经营的企业持有控制权的股份,必然会更加勤勉尽职,其投资决策的谨慎性和经营才能的发挥程度将是未控股前所不能相比的。2003年12月15日国务院发布的《关于规范国有企业改制工作的意见》,以及此前中国证监会发布的《上市公司收购管理办法》和《上市公司持股变动披露管理办法》中,对管理者收购的方法、资金来源、信息披露以及监管都制定了一些相关的措施。这预示着酝酿了多年的管理层收购,终于在政策层面上有了一些突破。从实践中可以看出,实施MBO可以解决中国资本市场目前存在的一些关键问题:首先是产权问题,MBO的实质是用增量来改造存量,以“赎买”来量化产权,既避免了国有资产(集体资产)...  (本文共82页) 本文目录 | 阅读全文>>

中南大学
中南大学

中国上市公司管理层收购绩效研究

管理层收购自从在我国上市公司实施以来,就一直是争论的热点。本文认为管理层收购的核心问题是能否提高目标公司的经营绩效,实现资源的优化配置。本文采用主成分法,对1997至2004年间中国上市公司的管理层收购是否改善目标公司的经营绩效进行了分析。首先,把实施MBO的上市公司与未实施MBO的可比上市公司进行配对检验,发现实施MBO的目标公司的经营绩效并未优于未实施MBO的可比上市公司。接着,在目标公司实施MBO前一年到实施MBO后第三年这个期间内,把目标公司各年度经营绩效进行配对检验,发现目标公司实施MBO后的经营绩效也未优于其实施MBO以前。因此本文认为:短期内管理层收购没有改善我国上市公司的经营绩效。本文从我国上市公司管理层收购的特殊性角度,分析了短期内管理层收购没有改善我国上市公司的经营绩效的原因。首先,MBO相关法律和体制不完善,导致诸如目标公司无法获得收购借款的利息抵税利益等问题。其次,我国实施MBO的上市公司的管理层有较强的...  (本文共82页) 本文目录 | 阅读全文>>

东南大学
东南大学

管理层收购(MBO)典型案例研究

西方发达国家实践证明,管理层收购(Management Buy-Outs,MBO)在减低代理成本、激励管理层等方面能起积极作用。在我国,MBO主要目的是理顺国有企业的产权关系,减低代理成本,激励管理人员积极性,从而提高企业的经营效益。然而,在我国实践证明,MBO在实施中存在很多问题,特别是自卖自买,低价转让国有产权,造成国有资产大量流失,在社会上引起了的极大争论。本文的目的是通过对我国MBO典型案例进行研究,借鉴西方发达国家及东欧转型国家实行MBO的经验和教训,重点分析我国MBO存在的主要问题,得出问题的成因,从而提出解决问题的方法,为我国MBO的规范操作提供参考意见。本文运用了规范和实证研究方法。本文首先回顾了国内外MBO的理论文献,从理论角度论证了MBO在减低企业代理成本,提高企业经济效益方面的积极作用,指出了MBO与现代企业制度在实质上是一致的;接着分析了英国和美国实施MBO的成功经验以及东欧转型国家的情况,特别是俄罗斯的...  (本文共73页) 本文目录 | 阅读全文>>