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中国证券市场IPO抑价发行的信息经济学解释

发行是证券市场运行的基础,而首次公开发行(Initial Public Offer,英文缩写为IPO)是股份公司由少数人持股向公众持股转变的重要步骤。发行定价是发行业务中的核心环节,定价是否合理不仅关系到发行人、投资者以及承销商的切身利益,而且关系到发行市场的监管乃至证券市场资源配置功能的发挥。从20世纪60年代起,国外学者注意到新股首次公开发行存在不合理的现象,即存在定价偏低现象(Underpricing)。定价偏低是指新股发行的一级市场价格低于二级市场价格,特别是上市首日的交易价格巨幅上扬,又称新股抑价。1975年Ibbotson通过实证研究证实了抑价现象。其后,各国学者近三十年的实证研究表明:无论在发达的、发展中的还是新兴的证券市场都存在着IPO抑价发行现象。中国股票市场成立时间比较短,还在逐步完善与规范之中。其IPO发行抑价程度相对较高引起了很多学者的关注。Mok & Hui(1998) 以1990-1993间沪市发行的  (本文共50页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
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全流通背景下中国股票市场IPO抑价影响因素实证研究

本研究以中国2006年6月19日至2007年12月12日期间于上海证券交易所和深圳证券交易所上市的174家A股公司为样本,对全流通背景下影响IPO抑价的影响因素和国外IPO抑价理论在中国的适用性进行了研究。本研究根据现有研究理论和全流通背景之实际情况,选取了可能影响IPO抑价的15个解释变量,建立线性回归模型,利用最小二乘法检验了有关因素与IPO抑价率之间的相互影响关系,验证了国外IPO抑价理论在中国的适用性。实证检验结果发现,在全流通初期,中国股市IPO抑价程度仍然较高,深市的抑价幅度为沪市的2倍多;衡量市场气氛的累计市场报酬率和代表投资者投机行为的上市首日换手率与IPO抑价率呈显著的正向关系,度量从众效应的中签率与IPO抑价率呈显著的负向关系。较高的IPO抑价率主要来自市场和市场参与者的行为。中国IPO发行效率较低,国外IPO抑价理论对中国IPO抑价现象的解释力非常有限,仅信息不对称理论能给予部分的解释。根据实证结果,本研究...  (本文共73页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

IPO抑价

IPO抑价是存在于世界范围内资本市场上的一个普遍现象,自1975年美国学者Ibbotson和Jaffe提出以来,众多学者对其进行了多个角度的广泛研究。从历史数据来看,全世界公认最成熟的资本市场——美国市场上的IPO抑价率按年平均来统计,目前大概仍维持在10%左右,可以说到目前为止理论界对其形成原因和解决方法尚没有统一的定论。因此,IPO抑价被认为是现代金融学研究的十大谜团之一,吸引了诸多学者利用信息经济学、博弈论、行为金融学、微观市场结构理论、制度经济学等等学说对其进行研究。我国股票市场发展到今天,不足20年的时间,可以说市场尚处于很不成熟的阶段。我国IPO抑价不仅是相对于成熟资本市场,就是和其他新兴国家资本市场的数据相比,也显得高的很异常(历史年平均抑价率在150%左右1,2005年询价制以来为85%2)。正是因为IPO抑价是一个金融理论研究的难点,加之我国市场的抑价率又显著高于世界平均水平,所以我国学者也对此进行了诸多深入的...  (本文共69页) 本文目录 | 阅读全文>>

江西财经大学
江西财经大学

媒体关注对股票价格的影响

媒体是信息时代的产物,它通过对各类社会新闻事件的报道,及时高效地传播信息给受众,影响人们的日常生活。在经济领域中,媒体的影响力不断提高,经济媒体信息中介角色在资本市场的作用越来越明显,信息传播增强了投资者的信息获得,降低了搜寻成本,改变了投资者的投资行为决策,最终引起股票价格波动。本文基于资讯潮流大背景,剖析经济媒体的市场角色,联系金融学理论并借用统计软件分析工具,研究媒体与股票价格的作用关系,探寻媒体关注对股价影响的具体作用路径,从媒体关注的视角对资本市场中的股价波动异象进行解释。研究内容上,本文选取创业板样本数据,实证分析媒体关注对股票价格的影响,探寻中介作用路径并进行证明。理论阶段,本文回顾国内外相关文献,整理了媒体信息传播理论、IPO抑价理论和中长期股价波动理论,这些理论反映出媒体关注与股票价格的相互作用关系。股票价格方面,本文分别考察短期价格和中长期价格,短期价格波动分析IPO抑价率,中长期价格波动分析新股发行后的月度...  (本文共78页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

股权分置改革完成对中小板IPO抑价影响的实证分析

中国资本市场从建立至今一直存在股权分置现象,随着2005年5月9日股权分置改革的开始,股权分置问题的解决终于拉开了序幕。股权分置一度被指为中国资本市场IPO高抑价的重要因素之一。股权分置改革的完成,能否缓解中国资本市场IPO高抑价的问题呢?文章首先回顾了现有的有关IPO抑价研究文献和流动性溢价理论研究文献,对国内外研究成果进行了综述。在分析回顾了股权分置的历史、及股权分置改革过程的基础上,以流动性溢价理论为视角分析股权分置改革完成对于中国资本市场中小板块IPO抑价的影响。选取股权分置改革完成前后中小板块的IPO公司样本,对IPO抑价的影响因素进行回归检验和比对分析。经过实证检验,我们得出如下结论:股权分置改革完成后,在市场不成熟、相关的配套改革未跟上的背景下,IPO高抑价现象进一步加剧;IPO抑价形成因素对IPO抑价率的影响发生了显著的改变,IPO公司的质量对于IPO抑价的影响作用变得更为重要,高质量的上市公司获得更高的抑价;股...  (本文共50页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
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“全流通”发行背景下我国A股市场IPO抑价的实证研究

本文的主要内容是研究目前“全流通”背景下我国A股市场IPO发行抑价的问题。核心观点是:目前我国A股市场“全流通”背景下的IPO抑价率与其影响因素之间的相互关系发生了改变,“股权分置”等传统因素的影响正逐渐消除,而其他因素的影响权重加重,对IPO抑价问题的研究需要有新的调整。本文在结构的安排上沿用了历史文献研究IPO抑价的范式。这样做的原因是本文所涉及的IPO抑价问题的研究环境变化主要以“全流通”的推出作为分界点,而其他外部条件与历史研究并无明显差异。因此,在保留并沿用历史研究的结构将对本文主要使用的比较分析法有利,可以使研究成果更清晰直观地反应“全流通”前后IPO抑价的演变特点。同时读者也能更方便地发现IPO抑价率各影响因素在新条件下的权重变化。经过开篇的背景介绍以及基本假设,本文直接通过数据的筛选、变量的甄别、模型的建立以及数据的回归分析等步骤进行数理分析。数理分析的基本假设、数据环境与历史文献中的大致相当,因而可以更加容易地...  (本文共61页) 本文目录 | 阅读全文>>