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中国上市公司扩张性融资顺序实证研究

本论文,以资本结构理论为理论基础,运用实证研究方法,对我国1998~2004年具有扩张行为上市公司所需资金来源做了探索性研究。笔者希望能从实证研究中总结我国具有扩张行为上市公司在获取资金中存在的一些规律,并对其中存在的局限提出一些改进意见。实证研究结果表明:我国具有扩张行为上市公司经营业绩很好,它们在筹集所需资金时,首先考虑债务融资,从而有利于给公司带来财务杠杆效用,给股东创造更多的财务。这也意味着我国上市公司经营者有意识的运用负债来经营。体现其融资行为是理性的。当然,我国具有扩张行为的上市公司在融资中也存在一定的局限性。主要表现为:内部筹资所占比例较低和债务融资结构不合理。  (本文共238页) 本文目录 | 阅读全文>>

《商场现代化》2009年02期
商场现代化

基于企业融资顺序的我国企业资本结构研究

一、引言现代资本结构理论形成于20世纪50年代,以1958年莫迪利业尼(Modigliani)和米勒(Miller)共同提出的著名定理—MM定理为中心,以后沿着两个分支发展:一个是探讨税收差异对资本结构的影响,称为“税差学派”,另一个是研究破产成本与资本结构的关系,之后再派生到财务困境成本中,形成所谓“破产成本主义”和“财务困境主义”。这两大学派最后归结到权衡理论(包括“权衡理论”和“反权衡理论”)。到了20世纪70年代后期,资本结构理论以信息不对称为前提,大量引用经济学各方面的最新分析方法,主要从企业内部因素(如信号、激励等)来展开对资本结构的分析,形成了代理成本理论、信号传递理论、融资优序理论和控制权理论等新的资本结构理论。二、融资顺序理论融资顺序理论是Mayers(1984)提出的。该理论认为,投资者之所以对企业的资本结构感兴趣,实际上是因为当企业公布其选定的资本结构时,股票的价格就会产生变化。这种变化可解释为“信息效应”...  (本文共1页) 阅读全文>>

《特区实践与理论》2006年02期
特区实践与理论

企业融资顺序研究

按照现代资本结构理论,企业 融资一般遵循内源融资债券融 资股权融资的先后顺序,即“啄 食顺序理论”(The几。king。rder Theory)。但由于发展中国家与发达 国家市场化程度不同,特别是经济 证券化程度不同及资本市场的发达 程度不同,因此不同类型国家企业 融资方式和融资顺序是不同的。由 于美国企业融资模式和企业的融资 顺序较具有代表性,我们着重从美 国企业融资的实际来进行分析,并 将我国和美国的企业融资顺序进行 比较。 一、中美企业融资顺序比较 1.美国企业融资顺序。 经过长期的演进和发展,美国 的金融市场体系已经相当成熟和完 善,资本市场十分发达,企业制度也 已非常完善,企业行为非常理性化, 完全在市场引导下进行。美国企业 融资的选择,先依靠内源融资(留利 和折旧),然后才外源融资。外源融 资中,主要是通过(l)发行企业债 券;(2)发行股票,从资本市场上 筹措长期资本。可见,美国企业融资 方式的选择遵循的是“啄食顺...  (本文共3页) 阅读全文>>

《财经论丛(浙江财经学院学报)》2003年01期
财经论丛(浙江财经学院学报)

我国上市公司再融资顺序的实证研究

上市公司再融资按照资金来源可分为内源融资和外源融资,而外源融资又包括债权融资和股权融资。再融资安排是涉及公司资本结构的一项重要决策。本文对我国上市公司再融资的顺序及其影响因素作实证研究。再融资理论回顾 1.权衡资本结构理论模型 Robichek和Myers(1966)及Myers(1984)阐述了权衡理论模型。它引自莫迪格利安尼和米勒的MM定理的修正模型,由于MM定理的几个过于严格的假设条件,只能看成是在完美的市场条件下才能成立的理论。但现实经济生活中并不完美,其中税收和破产惩罚制度就是这种不完美的表现。 在征收企业所得税的情况下,由于负债融资的成本——利息可以作为一种财务费用在计算总利润时提前扣除,也就减少了总的应纳税额。而股权融资的成本——股利却是在企业交纳所得税以后才支付给股东的,并没有起到减税的作用,所以负债融资相对于股权融资来说具有一定的“税盾效应”。从理论上讲,企业的负税率越低,债务的“税盾效应”就越不明显,企业再融...  (本文共6页) 阅读全文>>

《商业时代》2006年33期
商业时代

我国企业融资顺序的现实选择

资金是企业的血脉,企业的创立、生存和发展,必须以一次次融资为基础。融资是指企业从自身生产经营状况及资金运用情况出发,根据企业未来经营策略与发展需要,经过科学的预测和决策,通过一定渠道,采用一定方式,组织资金的供应的一种经济行为。20世纪80年代,梅耶斯提出了著名的“啄食顺序(peckingorderrule)”理论,即,在内源融资和外源融资中首选内源融资;在外源融资的直接融资和间接融资中首选间接融资;在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。这些是关于企业融资顺序的理论前提。企业的融资方式及其特点企业融资方式是指企业获取所需资金的形式、手段和途径。在研究企业融资顺序之前,有必要对融资方式进行说明。(一)内源融资和外源融资内源融资是指从企业内部筹集资金的方式。它包括:折旧资金和留存利润(包括公积金、公益金和未分配利润)等。内源融资使用的资金是企业的自由资金,受外界的制约和影响较小。但受企业自身积累能力的影响,融资规模受到较大...  (本文共2页) 阅读全文>>

《科技信息》2012年27期
科技信息

浅析融资顺序理论在吉林省高新技术企业融资过程中的应用

1融资顺序理论概述所谓融资顺序理论,又被称为新优序融资理论,在20世纪70年代由创立者梅耶斯(Mayes)将不对称信息理论引入到资本结构研究中而提出。该理论在承认资本结构理论和不对称信息论的前提下,提出了三个基本观点,即:企业将以任何借口避免通过发行普通股或者其他风险型证券来获取对所投资项目的融资;为了使企业内部的融资能够满足企业达到正常权益投资收益率的需要,企业需要为自身确定一个目标股利率;只有在确保企业融资安全的前提下,企业才会计划通过向企业外部进行融资,从而解决企业所需部分资金的需要,而且这种向外融资一般会优先通过发行风险较低的证券开始进行。总而言之,融资顺序理论认为企业的融资活动应该尽量选择资本成本最小化的融资方式或者融资组合,即:企业融资应该首先选择没有交易成本的内源融资,其次才会选择成本相对较低的债务融资,只有企业资金严重不足,并且前两种融资方式满足不了企业资金需求的情况下才会考虑资本成本较高的股权融资来获得资金。该...  (本文共2页) 阅读全文>>