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两种波动率模型的比较研究

自从20世纪70年代以来,由于宏观环境的变化,使得国际、国内金融市场发生了深刻的变革,金融市场的波动日益加剧,金融风险明显增大。度量金融波动、刻画和分析金融波动的特征,对于认识和掌握金融市场波动的规律和结构具有重要意义。而金融波动的度量和分析,必须借助于科学的方法和工具来实现。波动性即不确定性,是现代金融理论研究的核心。金融资产价格的不确定性可以用资产收益的方差和各种资产收益之间的协方差来度量。早在上个世纪六十年代,人们就认识到这种方差和协方差是时变的,但直到九十年代初,金融货币经济的应用研究者才对一阶矩与二阶矩的时变特性进行建模。描述时变方差的模型一般有两类,即自回归条件异方差(ARCH)模型和随机波动率(SV)模型,分别由Engle和Taylor在1982年和1986年提出。这是金融计量学发展过程中影响最大、具有里程碑意义的工作之一。本文就此两种模型进行了深入的讨论。本文主要做了以下几方面工作:一、系统地阐述了自回归条件异方  (本文共39页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南交通大学
西南交通大学

金融市场波动的多分形测度及其应用研究

对金融市场波动(Volatility)的描述是现代金融理论的核心内容之一,有关波动率大小的测度(Measurement)及其动力学机制(Dynamics)的刻画,对于资产定价理论的检验、最优资产组合的选择、衍生产品定价以及金融风险的测度和管理而言,都具有极其重要的理论和现实意义。尽管金融波动率测度及其建模研究在过去几十年里取得了极大进展,涌现出了如GARCH类、SV、lnRV-ARFIMA等在金融理论与实务领域都得到广泛应用的众多波动模型,但这些主流的波动率测度、模型本身都存在着这样或那样的理论与方法缺陷,并由此导致了理论推论与实证结果的不一致。同时,金融物理学研究中的多分形理论(Multifractal theory)作为研究金融市场波动复杂性的一种有力工具,能够在很大程度上弥补传统方法对市场复杂波动特征描述的不足。遗憾的是,在目前绝大多数的相关研究中,这一重要方法还只停留在用于对市场多分形特征的实证检验层面。因此,本论文通过...  (本文共139页) 本文目录 | 阅读全文>>

东北大学
东北大学

“已实现”方法及多分行方法在证券市场收益率预测中的应用

金融市场波动始终是金融研究中基本且重要的课题,深入研究金融市场的波动特征对衍生品定价、投资组合、价格预测及金融风险监管等方面具有重要的理论意义和现实需求。本文选取2010年4月15日至2015年12月31日,共1389个交易日的沪深300股指5分钟高频数据和日低频数据作为研究样本;根据样本区间内金融市场的波动形态,又将样本数据划分为波动较为平缓的数据段一时期和波动较为剧烈的数据段二时期两部分;运用Ljung-Box检验、重标极差分析(R/S)法、去趋势波动分析(DFA)法等方法实证研究了不同时期样本序列的统计特征。在证实样本序列存在非线性的复杂波动特征后,本文深入研究了以下问题:首先,基于高频数据建立两种“已实现”波动率测度指标和五种多分形波动率测度指标。在此基础上,分别建立四种GARCH模型、两种“已实现”波动指标和五种多分形波动指标的ARMA模型;之后,本文对这些模型进行了序列拟合、模型参数估计和诊断检验;其次,本文将三个样...  (本文共104页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

沪深300股指期货价格发现、定价偏差及波动率研究

2010年4月16日,沪深300股指期货在中国金融期货交易所正式挂牌交易,并且以超市场预期的表现成功站稳脚跟。作为我国第一个场内标准化的金融衍生产品,股指期货的平稳上市实现了国家监管部门“高标准,稳起步”的设计初衷。经过两年的发展,股指期货市场的参与人数、合约持仓量、日均成交量等指标稳步提高,市场规模逐渐扩大。从市场的显性指标看,沪深300股指期货市场可以说取得了初步的成功,基本上达到了预期的目标。随着券商自营账户、基金专户、QFⅡ、信托账户等参与股指期货的相关指导文件出台,机构投资者大规模参与股指期货交易的进程也逐渐加快。理论上,在一个完全有效的市场中,新信息应该同时反映在股指期货和现货价格上,信息在两个市场之间传导使得期现价格在长期处于一种均衡稳定状态。然而,现实中由于流动性、交易成本和投资者结构等因素的影响,股指期货与现货价格对信息的反应速度存在差异,价格会偏离长期均衡,即出现套利机会,套利交易使得价格进一步回归无套利区间...  (本文共188页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
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杠杆与跳跃效应SV模型及在中国内地和香港股市波动性分析中的比较研究

波动性不仅是金融市场重要的特征之一,还是资产定价、风险管理和投资组合理论的核心指标之一。自回归异方差模型与随机波动率模型是应用较广泛的刻画资产收益序列波动特性的模型。自回归异方差模型把条件方差假设为过去的观测值和误差的平方项的线性组合,而随机波动率模型则把方差假设为不可观测的随机过程。随机波动率模型由于更灵活方便,在金融领域的实际研究中愈发受到重视。然而,实际的资产收益变化是复杂多变的,标准随机波动率模型有其不足之处。为此,本文提出了同时具有杠杆效应和跳跃效应的随机波动率模型,用来同时刻画资产收益序列的波动非对称特征和跳跃特征。本文首先构建广义的连续时间随机波动率模型,通过离散化得到离散时间随机波动率模型,依据模型中各参数的不同设定,可将模型简化为各类不同的随机波动率模型,重点分析了模型的杠杆效应和跳跃效应。接着,论文介绍了随机波动率模型的常用估计方法,即马尔科夫链蒙特卡洛估计,包括估计方法的基本思想、具体估计步骤、收敛性判断准...  (本文共45页) 本文目录 | 阅读全文>>

山东科技大学
山东科技大学

基于厚尾分布的金融波动模型实证研究

金融资产波动率测量和建模是金融理论和实践中的一个重要课题,受到越来越多的关注。波动率在投资组合风险管理、对冲投资策略中具有重要的作用,在现代金融理论中,广泛地以波动率来刻画风险,并用收益的方差进行测度。传统的计量经济学模型往往假定样本的方差恒定不变,但随着金融理论的深入发展,这一假设已逐渐呈现出其不合理的方面。大量的金融数据的实证研究表明用来表示不确定性和风险的方差是随时间而变化的。ARCH族模型已经被广泛地运用到金融市场的波动性研究之中。本文首先对波动率研究的意义和国内外研究现状进行了概述,对金融市场价格波动的典型特征进行了分析,然后对常见的波动率模型进行了系统的介绍。最后以深证综指日收益率作为研究对象,利用EViews5.0统计软件对样本数据进行统计特征分析,主要得出以下结论:序列数据具有尖峰厚尾特征;序列数据具有异方差特征;序列数据波动具有非对称特征。并利用基于正态和两种厚尾分布的12个GARCH类模型进行实证研究。通过各...  (本文共68页) 本文目录 | 阅读全文>>