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中国新三板市场效率研究

新三板市场作为中国发展历史最短、发展速度最快的市场,目前已发展成为全球挂牌公司数量最多的基础性证券市场。然而,在快速发展的同时,新三板市场也面临着一系列问题与挑战,甚至被质疑还有没有继续发展的必要。本文由多层次资本市场体系的建构路径出发,分析了新三板市场的创设逻辑,探讨了新三板市场的功能定位与市场机制设计,在梳理资本市场效率理论框架的基础上,系统性地分析了新三板市场的配置效率、信息效率、定价效率与运行效率,剖析了导致目前新三板市场效率不高的深层原因,提出了未来提升新三板市场效率、促进新三板市场长足发展路径与方向的建议。本文基于不完全信息条件下分离均衡模型对新三板市场的创设逻辑进行了分析,阐明资本市场的分层细化,为投资者提供了一种鉴别企业质量(投资价值)的“信号”,可以实现不同企业的分离均衡,缓解资本市场的信息不对称问题。因此,多层次建构成为实践中资本市场发展路径的普遍选择。新三板市场作为中国多层次资本市场体系中相对独立的基础性资  (本文共248页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
天津大学

基于中国新三板市场的做市商竞争与定价效率研究

新三板市场是我国首个引入做市商交易制度的股票市场,为中小企业的发展壮大提供了良好的融资平台。在新三板市场中,协议转让制度与做市转让制度并存,本文聚焦新三板市场中采用做市转让的股票,研究做市商之间的相互竞争对股票定价效率的影响。通过以做市商数量作为竞争的代理指标,本文发现随着做市商数量的增加,做市商之间的竞争更加激烈,定价效率越高。做市商竞争对市场质量的提升有着显著的作用。本文对做市商的特征进行细化研究,发现获得信息能力更强的做市商在竞争中能显著提高定价效率;而做市商自身的盈利能力在竞争中没有对定价效率产生显著影响。我们还发现做市商竞争通过两个途径影响定价效率:一是交易成本途径,做市商竞争降低了交易成本,从而使股票定价效率得到提升;另一条途径是订单学习途径,做市商竞争导致一部分无信息做市商可以学习有信息做市商的订单,从而使股票整体定价效率提高。我们以参与做市的数量作为经验的衡量指标,发现后一种途径只发生在有交易经验的做市商群体中。  (本文共53页) 本文目录 | 阅读全文>>

中共上海市委党校
中共上海市委党校

新三板市场的结构、功能和效率研究

新三板市场已经成为我国多层次资本市场的一个重要组成部分,它肩负着帮助我国中小企业融资,并推动经济结构转型升级及降低企业杠杆率的重任。但是目前新三板市场存在的问题也是明显的,市场结构不合理、定价机制不健全、市场流动性差等,广大投资者和挂牌企业都对这个市场充满着困惑。新三板市场目前究竟遇到了什么问题?解决这些问题的突破口在哪里?这是文本希望解决的两大问题。在研究新三板当前遇到的问题时,本文采用结构、功能和效率的分析框架来解释新三板的现状及其存在的主要问题。在这一框架中,市场结构是基础,市场功能为核心,市场效率则是结果,三者之间存在前因后果的传导关系。当前市场结构中存在着的主要问题为投资者数量少,种类单一;挂牌企业数量过多,层次不明;中介机构门槛限制导致的结构僵化等。市场功能存在的主要问题是因挂牌企业对资金需求大于投资者的资金供给造成投融资功能受限,交易制度缺陷和流动性匮乏导致定价功能无法有效发挥。市场效率则存在由于交易机制的缺陷和投...  (本文共75页) 本文目录 | 阅读全文>>

山东大学
山东大学

中国新三板市场发展对中小企业融资效率影响分析

中小企业为我国社会主义市场经济发展作出了越来越重要的贡献。而融资困难是当前抑制中小企业发展的重大瓶颈。我国全国中小企业股份转让系统(新三板市场)的批准设立不仅进一步健全了我国多层次资本市场,更为全国数量庞大的中小微企业的发展壮大提供了资本市场平台这一良好机遇。本文在对新三板发展历程与现状以及中小企业融资特点分别进行了分析,认为当前我国新三板市场容量较为活跃且不断攀升但是活跃性不足,做市商制度有利有弊。中小企业存在融资渠道单一、融资成本高、融资需求匹配度低的特点。挂牌企业行业分布广而地域分布都较为集中,应持续向全国性、多行业、大区域趋势发展。新三板市场总体估值则低于深圳的中小板和创业板,并且受市场流动性影响较为显著,新三板市场流动性较低将会导致市场价值发现功能无法完全发挥,因此对企业的估值可能产生一定偏差,将会进一步导致融资难的问题。在此基础上,本文选取了 2014年-2016年三年均在新三板市场挂牌的企业的财务指标作为样本,运用...  (本文共56页) 本文目录 | 阅读全文>>