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中国上市公司资本结构研究

基于中国上市公司处于转轨经济的特殊时期,企业运行机制和制度环境都不同于西方国家,本文试图借鉴西方企业资本结构理论的成果,探讨和印证其在中国的适用性,从中国上市公司资本结构及其基本特征研究出发,考察其对上市公司治理结构、控制权以及资本市场发展的影响。通过对我国国有企业和上市公司资本结构特征的观察,我们发现二者之间存在巨大差异。本文用大量的数据对上市公司资本结构进行了实证分析,并与国有企业资本结构进行了比较分析、与发达国家公司资本结构进行了国际比较分析,证实中国上市公司股权融资偏好显然存在。股权融资偏好作为中国上市公司资本结构的基本特征,引致中国资本市场的6种不协调现象。本文从成本和制度层面对上市公司股权融资偏好的原因进行分析,建立了我国上市公司的融资资本成本核算模型,直观地比较了股权融资及债权融资的成本,证明在我国现阶段股权融资的成本更低,而且由于股权融资可以明显改善公司资本结构,所以中国上市公司的股权融资偏好是其理性选择,另外我  (本文共108页) 本文目录 | 阅读全文>>

《企业经济》2012年08期
企业经济

中国上市公司资本结构的长期动态调整

目前中国上市公司资本结构呈现出动态的趋势。本文结合有关公司资本结构的最近研究成果以及相关理论知识,分析中国上市公司资本结构变动的具体影响因素,并为这些因素创建模型来进行深入的回归分析,进而得出中国上市公司资本结构动态变化的基...  (本文共4页) 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

中国上市公司资本结构研究

自1998年以来,中国上市公司的平均资产负债率呈现逐渐上升趋势,研究这一趋势,对理解中国上市公司资本结构决策,规范上市公司融资行为,增强上市公司的竞争力具有一定的理论价值和实践意义。国内的学者一般是从上市公司自身特征入手研究资本结构选择问题,很少从上市公司外部的产品市场竞争和融资市场角度进行分析。中国产品市场已逐渐由卖方市场转变为买方市场,企业的产品市场竞争程度变得越来越剧烈。产品市场竞争的变化会影响上市公司的生产经营活动,进而影响其现金流量,最终影响其融资结构。国外资本结构理论的前提之一是债务对企业有硬约束作用,企业不能偿还债务,即要破产,但在中国,企业的债务融资具有软约束特征。上市公司预期到这种债务软约束,则会增加债务的使用。本文研究中国上市公司资本结构选择,是从公司面临的外部产品市场竞争和债务融资市场的软约束角度进行的,这有别于以往从代理成本、信息不对称、公司治理等公司内部进行的研究。通过对中国上市公司产品市场和融资市场的...  (本文共131页) 本文目录 | 阅读全文>>

东北财经大学
东北财经大学

宏观经济波动对中国上市公司资本结构影响的实证研究

资本结构是指公司负债融资和股权融资之间的比例关系。由于债务融资具有要求到期固定的清偿权,而股权融资则是一种资源的流入,不需要偿还,并且只具有剩余索取权,因此,资本结构直接决定着公司的财务风险,资本结构研究一直是现代公司财务学的重要内容之一。自1958年美国经济学家Modigliani和Miller发表了著名的MM理论以来,资本结构的实证研究主要围绕以下两个方面展开:一是资本结构与企业价值的关系的研究;二是资本结构影响因素的研究。虽然关于资本结构影响因素的研究已经比较完善,但在目前的研究中很少关注宏观经济因素对资本结构的影响。经济直觉和大量证据表明,宏观经济因素是影响违约风险和财务决策的一个重要因素。由于现实情况的复杂性,影响公司管理层进行财务决策因素很多,部分重要因素在实证研究过程中可能存在遗失的情况;同时,公司的财务政策均是互相影响的,研究变量之间不易进行因果推断,因此,研究变量之间的内生性问题始终困扰着公司财务实证研究,在外...  (本文共151页) 本文目录 | 阅读全文>>

同济大学
同济大学

基于动态调整模型的中国上市公司资本结构研究

论文从资本结构的基本概念和理论入手,探讨了我国上市公司资本结构的发展特征。研究了外部影响因素和公司特征影响因素对资本结构的影响,并在系统地论述资本结构的动态特性和理论的基础上,建立了资本结构的动态调整模型。实证检验了中国上市公司资本结构影响因素和调整速度影响因素,实证研究表明我国上市公司的资本结构存在调整成本,这是我国上市公司的资本结构会产生偏离最优资本结构的原因。本文通过实证证明了动态模型比静态模型能更好的解释我国上市公司资本结构的影响因素,同时还对我国上市公司资本结构的调整速度和最优比率进行了分析和国际比较。本文共分为八章:第一章,引言。介绍了本文的选题背景与研究意义,简要评述了相关领域的国内外研究进展,并概括了本文的主要研究内容与创新点。第二章,资本结构基本理论文献综述。介绍了现代资本结构理论各主要分支模型及基本观点,它们是本文研究的理论基础,重点阐述了Modigliani与Miller的MM理论、静态权衡理论、信息不对称...  (本文共149页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究

资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系。如何通过优化企业资本结构提升企业的价值一直是资本结构研究的核心问题。本文对我国上市公司资本结构的优化问题进行了探讨。文中界定了资本结构以及相关的概念,分析了作为一个合理的资本结构优化目标应该具备的特征,认为企业价值最大化是资本结构优化的理想目标。然而内部人控制、大股东控制等会使得企业的融资决策目标发生偏离。本文基于中国上市公司特殊的股权结构建立了一个融资决策模型,分别以股权账面价值最大化和股价最大化为目标,分析了融资方式选择与对新项目报酬的要求之间的关系,结果表明两者的要求是一致的,也即当新项目报酬率远高于平均水平时,企业应选择债权融资;当新项目报酬率接近中等水平时,企业应选择股权融资;当新项目报酬率低于一定水平时则不应进行投融资。但是在两种不同的目标下,选择不同的融资方式对新项目报酬率的要求区间是不同的。在股权账面价值最大化目标下的股权融资对新项目的报酬率的要求区间包含了股价最大...  (本文共139页) 本文目录 | 阅读全文>>