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“新三板”流动性困局与对策研究

作为我国多层次资本市场的重要组成部分,全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)已成长为服务创新创业型中小企业的全国性证券交易市场,挂牌公司累计已逾万家。但在市场规模不断扩大的同时,“新三板”市场流动性缺失的问题日益严重,亟待市场制度层面有所变革。对此,本文系从市场微观结构出发,综合运用对比分析法、理论分析法、回归分析法等,对市场流动性缺失的影响因素和产生原因进行了验证和分析,并据此提出了制度建设层面上的政策建议。鉴于上述研究过程,本文得出以下结论:第一,交易效率不理想、适格投资者数量不足以及改革进度低于预期等问题共同导致了“新三板”市场流动性缺失,优质企业则不断流失转向IP0。第二,基于上述逻辑,“新三板”现行基础性制度直接制约了市场活力,已不能适应“新三板”市场的发展趋势。因此,建议监管层“多管齐下”,采取包括完善做市商制度、优化协议转让制度、引进公募基金等机构投资者和深化“新三板”内部分层等政策措施来化解“新三板”流动性困局  (本文共74页) 本文目录 | 阅读全文>>

首都经济贸易大学
首都经济贸易大学

我国新三板做市商制度的实证研究

我国新三板市场作为多层次资本市场中重要的组成部分,在为中小企业融资中发挥了重要作用,同时也是我国场外交易市场的重要组成部分,设立之初是为解决中关村成长型、高科技型企业的股份流通问题,之后新三板市场逐渐试点至全国,发展至今已有超过一万家的规模,其中不仅涵盖了高科技、成长型企业,还包括各个行业。虽然我国新三板市场这几年取得了惊人的发展的,但是在发展的过程中,也暴露出许多问题,成交量惨淡、流动性不足以及市场效率低下,使得我国新三板市场的发展并没有和预期的发展取得一致。2014年8月,我国为刺激流动性,活跃新三板市场以及借鉴国外成功的经验,引入做市商制度,使得我国新三板市场的转让制度由协议转让制度变为做市转让制度和协议转让制度并行。在2015年,新三板市场的流动性的确有所改善,成交量和换手率较2014年有了明显提高,选择做市转让的企业也越来越多,但是进入2016年后,新三板的流动性和活跃度开始走下坡路,越来越多的投资者并不看好做市转让制...  (本文共42页) 本文目录 | 阅读全文>>

北京交通大学
北京交通大学

做市商制度下我国新三板流动性研究

新三板聚集了大量高新技术企业,这类企业市值较小,处在快速扩展期,融资需求较大。但由于新三板是场外交易市场,市场波动性小,每日市场的总成交量只有数亿元,流动性较差。这种缺乏流动性的情况带来的结果就是企业的公允价值无法在交易中体现出来,进而无法发挥新三板市场的投融资功能,导致中小企业无法享受到企业挂牌新三板带来的便利。为了解决流动性问题,在2014年8月25日,新三板做市商制度正式启动。市场的交易方式从原先单纯的协议转让制度进入到协议转让与做市转让并行的双轨制度,借此来改善整个市场的流动性和效率。本文从新三板做市制度实行后的交易数据入手,首先按照筛选标准,剔除了挂牌不足一年以及交易日小于300天的企业,在进一步剔除零成交日天数大于100天的企业,剩余247家企业,作为实证分析样本。其次选取样本公司市盈率,每日做市交易产生的日均成交额,日换手率指标,并且通过每日开盘收盘价格的绝对值构建一个流动性指标来衡量流动性变化。具体而言是将对数化...  (本文共55页) 本文目录 | 阅读全文>>

贵州财经大学
贵州财经大学

新三板做市商的风险管控研究

全国中小企业股份转让系统(简称新三板市场)于2013年底由国务院发文确立。相比深沪交易所,新三板市场挂牌企业体量较小,交投不甚活跃,风险对冲手段和监管机制尚不健全。2014年8月,为提高市场流通性、增强市场稳定性、引导价值发现,新三板市场引入做市商制度,由国内证券公司担任做市商。做市商业务的推出使证券公司获得了新的盈利机遇,但同时也面临新的风险。该业务推出一段时间后,一些证券公司出现了不同程度的亏损。造成亏损的原因除了市场及运行制度尚未成熟,做市商对风险的认识和风险防范措施不够到位是主要因素。其中,随做市业务伴生的做市风险是做市商的核心风险,也是本文研究的重点。为了管控好业务风险,本文遵循风险识别分类、风险评估度量、风险管理控制的脉络,对做市商面临的市场环境、当前市场机制、做市商普遍的风险管控现状进行分析,识别风险来源和风险性质,区分系统性风险和非系统风险,评估相对可控风险和不可控风险;在此基础上,制定相应的风险管理制度和风险管...  (本文共62页) 本文目录 | 阅读全文>>

《重庆工商大学学报(社会科学版)》2019年01期
重庆工商大学学报(社会科学版)

交易机制、做市商特征与新三板流动性

文章以2007—2016年期间"新三板"数据为样本,对交易机制影响新三板流动性的效果进行了实证检验,结果显示:1.做市商制度显著提升了股票流动性; 2.做市商数量会正向影响企业股票流动...  (本文共12页) 阅读全文>>

《中国证券期货》2019年01期
中国证券期货

做市商制度在我国境内证券及衍生品市场的应用与发展

做市商制度起源于美国证券市场,在全球证券和衍生品市场得到广泛应用,在提高市场流动性和定价效率等方面发挥了重要作...  (本文共4页) 阅读全文>>