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中国宏观杠杆率的经济效应与结构性去杠杆研究

2016年1月27日,中央财经领导小组第十二次会议上首次提出“三去一降一补”,其中“三去”即“去产能、去杠杆、去库存”当中的去杠杆,一经提出就引起了广泛的讨论。说明我国政府已经非常关切杠杆率的增长对经济造成的影响了。总体来看,中国当前的宏观杠杆率已经处于较高水平,2017年中国非金融部门宏观杠杆率已经超过250%,与美国、欧盟等发达经济体的杠杆率相当。目前学术界对于是应该“宽松去杠杆”还是“紧缩去杠杆”存在广泛争论。本文立足中国国情,探讨中国包括各部门在内的宏观杠杆率的大小,杠杆率的结构及其成因,采用实证研究方法研究宏观杠杆率及各部门杠杆率对宏观经济的影响,并且给出相应的政策建议。论文分为五章。第一章介绍本文的研究背景和意义,介绍了国内外学者的研究进行综述。指出了目前我国宏观杠杆率问题较为严峻,去杠杆几乎成为不可争论的事实。第二章详细介绍了目前国内宏观杠杆率水平与结构,指出目前中国目前杠杆率问题不止体现在部门之间,部门内部也存在  (本文共77页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

去杠杆与债券违约

2014年出现的首只违约公司债券“11超日债”预示着,债券违约拉开帷幕,自此刚兑信仰被打破。债券违约数量和规模逐年增加,并且在2018年达到峰值。关于信用债大规模违约的原因,可以回溯杠杆周期。在信用扩张期,很多经营和现金流对外部环境敏感度过高、资质较弱的主体纷纷涌入加杠杆的队伍,选择在资本市场上进行债务融资;然而此类主体一旦遭遇信用收缩期,偿债能力受到挑战随之持续恶化,直至出现信用风险甚至债务违约,这是符合资本市场的规律,也是结构性去杠杆的结果,实现市场出清。永泰能源股份有限公司是煤炭板块唯一的民营上市公司,却在2018年7月5日遇到了公司成立以来的最大债务危机,即“17永泰能源CP004”发生实质性违约。永泰能源本次违约影响非常恶劣,债市和股市都受到了很大的创伤。作为负债780亿的上市公司违约,导致30家以上大行被套,租赁公司全军覆没,波及21亿票据、200亿债和400亿贷款。因此永泰能源债券违约背后所反映出的问题值得我们深思...  (本文共88页) 本文目录 | 阅读全文>>

华中师范大学
华中师范大学

抵押品价值、银行杠杆率监管与宏观经济波动

根据中国社科院发布的《中国住房市场发展月度分析报告》,2018年12月份全国房地产价格下跌速度虽然趋缓,下跌城市减少,但是房价总体仍呈现稳中有降。作为我国国民经济的主导产业,中国房地产价格呈现下滑情形,可能会对中国经济造成一定冲击。考虑到中国房价下跌的经济事实,受房地产抵押约束机制作用,抵押品价值下降,一定程度上恶化银行资产负债表,而中国的金融市场又主要以银行为主,因此,房价的波动可以通过抵押品渠道影响银行的资产负债表,从而决定银行的信贷量,给实体经济和金融市场造成一定波动。与此同时,当局为了维持整个宏观经济的稳定性,加强对银行业的监管,所以,一旦房价下跌,信贷市场摩擦叠加银行监管趋严是否能缓和宏观经济波动,维持银行体系稳定,成为本文主要探讨的问题。为了分析房价下跌,银行监管趋严对宏观经济的影响,本文构建一个包含银行部门的RBC模型,并将引起房价下跌的三种外生情景,即负向的技术冲击、家庭房地产需求冲击和企业借款能力冲击纳入到模型...  (本文共62页) 本文目录 | 阅读全文>>

云南大学
云南大学

中国上市公司零杠杆行为的动因研究

资本结构理论及实证分析的研究一直是现代公司金融领域的核心内容之一。经典资本结构理论中的权衡理论和代理成本理论等都认为,企业存在最优资本结构,债务融资不仅可以满足企业的资金需求,还具有实现税盾收益,减少代理成本等优点。因此,适当规模的债务融资可以提升企业的价值,同时增加股东的收益。但是,现实中却有许多公司不使用或极少使用债务融资,并且,这种现象在国内外资本市场上都呈现出不断增长的趋势。在现实与资本结构经典理论相背离的背景下,零杠杆现象已逐渐引起了学者们的关注和研究,本文在国内外已有研究的基础上,结合中国的宏观经济状况和资本市场的特点,对上市公司选择零杠杆政策的原因进行研究。本文以2000-2016年沪、深两市A股上市公司为样本,对上市公司零杠杆行为进行分析,发现零杠杆公司的数量呈现增长的趋势,并且其规模、年龄有明显的分布特点,说明研究我国上市公司零杠杆行为的动因有现实意义。接着,本文从财务特征和治理特征两个层面对样本公司进行了统计...  (本文共49页) 本文目录 | 阅读全文>>

江西财经大学
江西财经大学

我国非金融企业杠杆率影响因素研究

我国杠杆率经历了―两升两降‖,但加杠杆幅度明显大于降杠杆幅度,杠杆率总体呈上升趋势,各部门中非金融企业部门加杠杆的趋势是最显著,加杠杆的速度最快。2015年12月召开的中央经济工作会议,党中央、国务院确定了―三去一降一补‖供给侧结构性改革的五项重要任务,而其中去杠杆的核心任务是要积极稳妥逐步减少杠杆,以缓解防范化解系统性金融风险压力,促进经济持续健康发展。2017年政府工作报告指出,积极稳妥的去杠杆是政府工作中一项重要的任务;要在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重;要强化企业特别是国有企业财务杠杆约束,逐步将企业负债降到合理水平。随着一系列去杠杆的措施的进一步实施,2018年我国宏观杠杆率首次出现了降低,其中非金融企业去杠杆的效果最为明显,全年共下降4.6个百分点(1)。虽然取得了一些阶段性的成果,但结构性问题较为突显,在当前我国经济仍处于换挡期、调整期、消化期―三期叠加‖,此外进一步叠加了新的下行压力的背景下,...  (本文共51页) 本文目录 | 阅读全文>>

华北电力大学(北京)
华北电力大学(北京)

“去杠杆”背景下企业负债信息披露的市场效应研究

自2015年中央年底经济工作会议确定“三去一降一补”的任务以来,“去杠杆”成为市场讨论的热点,负债信息成为企业去杠杆需要重点关注的信号。为了探寻“去杠杆”对市场的影响以及负债信息与市场之间的关系,本文立足于交易量和价格的角度,采用新数据进行了实证分析。本文的主要研究工作如下:第一,运用符号检验观察企业去杠杆前后的交易量和价格有无明显的增长趋势;第二,运用Moses方差检验对比分析蓝筹股和非蓝筹股去杠杆前后的变化;第三,建立回顾模型描绘相关负债指标与市场价格和交易量之间的相关关系。结果发现:(1)“去杠杆”重点行业中,资产负债率下降的企业股票存在着较为明显的价格增长趋势,而交易量增长趋势不明显;(2)非蓝筹股相比蓝筹股对资产负债率下降的交易量反应更为强烈,二者间无明显的价格反应差异;(3)超常交易量与其披露的流动负债、非流动负债以及长期债务与营运资金比率呈正向相关关系,与投资活动现金净额呈负向相关关系,非正常收益率与流动负债和非流...  (本文共39页) 本文目录 | 阅读全文>>