分享到:

基于中国新三板市场的做市商竞争与定价效率研究

新三板市场是我国首个引入做市商交易制度的股票市场,为中小企业的发展壮大提供了良好的融资平台。在新三板市场中,协议转让制度与做市转让制度并存,本文聚焦新三板市场中采用做市转让的股票,研究做市商之间的相互竞争对股票定价效率的影响。通过以做市商数量作为竞争的代理指标,本文发现随着做市商数量的增加,做市商之间的竞争更加激烈,定价效率越高。做市商竞争对市场质量的提升有着显著的作用。本文对做市商的特征进行细化研究,发现获得信息能力更强的做市商在竞争中能显著提高定价效率;而做市商自身的盈利能力在竞争中没有对定价效率产生显著影响。我们还发现做市商竞争通过两个途径影响定价效率:一是交易成本途径,做市商竞争降低了交易成本,从而使股票定价效率得到提升;另一条途径是订单学习途径,做市商竞争导致一部分无信息做市商可以学习有信息做市商的订单,从而使股票整体定价效率提高。我们以参与做市的数量作为经验的衡量指标,发现后一种途径只发生在有交易经验的做市商群体中。  (本文共53页) 本文目录 | 阅读全文>>

中央财经大学
中央财经大学

中国新三板市场效率研究

新三板市场作为中国发展历史最短、发展速度最快的市场,目前已发展成为全球挂牌公司数量最多的基础性证券市场。然而,在快速发展的同时,新三板市场也面临着一系列问题与挑战,甚至被质疑还有没有继续发展的必要。本文由多层次资本市场体系的建构路径出发,分析了新三板市场的创设逻辑,探讨了新三板市场的功能定位与市场机制设计,在梳理资本市场效率理论框架的基础上,系统性地分析了新三板市场的配置效率、信息效率、定价效率与运行效率,剖析了导致目前新三板市场效率不高的深层原因,提出了未来提升新三板市场效率、促进新三板市场长足发展路径与方向的建议。本文基于不完全信息条件下分离均衡模型对新三板市场的创设逻辑进行了分析,阐明资本市场的分层细化,为投资者提供了一种鉴别企业质量(投资价值)的“信号”,可以实现不同企业的分离均衡,缓解资本市场的信息不对称问题。因此,多层次建构成为实践中资本市场发展路径的普遍选择。新三板市场作为中国多层次资本市场体系中相对独立的基础性资...  (本文共248页) 本文目录 | 阅读全文>>

山东大学
山东大学

做市商制度对新三板流动性风险影响研究

我国中小企业股份转让系统(简称新三板)2006年成立以来至今,不断地完善,对我国多层次资本市场的建设,中小企业融资,作为主板的预备市场和淘汰机制,都发挥着重要的作用。但是由于被动单一的协议转让交易制度、限制性过强的交易规则、国家分层政策红利屡屡落空以及受其所处发展阶段的限制,二级市场冷淡的成交量和一级市场企业挂牌上市的势头形成冰火两重天的局面,中小企业的融资困难问题仍然没有从根本上得到解决,市场交易活跃度低,市场流动性显现出明显的不足。为使这一问题得到解决,2014年8月25日,做市商制度正式引入新三板交易市场,企业通过做市转让股票,提高了其所转让股票的流动性,也使整个三板市场的流动性得到改善,市场规模也进一步扩大,新三板的做市商制度使越来越多的企业摆脱了融资难的困境。2015年7月31日,新三板由原来的场外交易市场正式被纳入场内交易市场。2016年5月,分层管理开始在新三板推行,新三板挂牌企业被划分为基础层和创新层两类,分别对...  (本文共70页) 本文目录 | 阅读全文>>

广西大学
广西大学

做市商数量对新三板市场表现影响及最优数量选取研究

本文主要研究的是新三板做市商制度中做市商数量的影响和选取的问题。新三板市场在2012年12月正式向全国推行,而做市商制度在2014年12月25日正式引入新三板,这也是我国证券市场第一次尝试做市商制度,所以无论是新三板还是做市商制度对于我国资本市场来说都是改革中的全新尝试。目前,我国新三板市场做市商制度的发展面临困境。一方面,做市商数量远小于挂牌公司数量,无法满足挂牌公司的需求;另一方面,由于我国新三板市场做市商制度不健全,导致无法由市场内部因素来决定做市商数量,造成目前挂牌公司做市商数量混乱的现状。因此,需要在理论层次对做市商数量进行研究,构建理论模型衡量做市商数量与市场表现的关系,提出数量选取的理论方法,为挂牌公司选择做市商提出理论指导。首先,本文系统阐述了新三板市场和新三板市场做市商制度的发展历程和发展现状,在对比辨析了新三板市场现行的三种交易制度(协议交易制度、做市商交易制度、竞价交易制度)的基础上,分析了新三板市场做市商...  (本文共63页) 本文目录 | 阅读全文>>

广西大学
广西大学

新三板做市商制度对股价波动影响分析

2014年8月25日,我国中小企业股份转让系统(俗称:新三板)正式引入做市商交易制度,以活跃市场交易,改善市场流动性。这项举措意味着:在新三板挂牌上市的企业可以自由选择采取协议转让或者做市转让的交易方式。在做市转让方式下,做市商为挂牌企业不间断的提供双边报价,运用自有资金买入或者卖出标的股票,是企业间进行市场交易的中介平台。而引入做市商交易制度后,新三板市场的价格形成机制是否更为成熟,是学者们一直关注的话题。评价证券市场定价机制成熟度的众多指标中,股价波动是一个非常有效并被广泛采用的指标。本文从个股层面切入,选取衡量个股股价波动的数据指标,首先对股价波动作出区分,界定出股价的正常波动和极端波动,随后通过描述性的统计结果分析做市交易制度的引入对个股正常波动和极端波动的影响,最后对做市商制度引入前后的股价波动数据进行双重差分分析,对前文得出的结论进行验证,得出最后的结论。本文得出的主要结论有:第一,做市商制度减缓了新三板市场的股价波...  (本文共52页) 本文目录 | 阅读全文>>

吉林大学
吉林大学

基于简化Glosten-Milgrom模型下的做市商定价策略

做市商交易制度是在报价驱动的场外市场中,由一个或几个具备资金实力、符合资质并且信誉良好的经营法人(通常为金融机构)连续向交易者报出买盘价和卖盘价,并且接受交易者提出的交易申请,同时为市场提供流动性的交易制度。本文所研究的金融市场参与者主要分为三类:做市商、知情交易者和非知情交易者。做市商在做市过程中要承担一定的库存风险和信息风险,本文主要关注信息风险。做市商的信息风险是由知情交易者带来的:他们有一些关于资产和交易的隐藏真实价值的优势(或内部)信息。非知情交易者没有私有信息。他们和做市商的私有信息,都是从历史交易信息的分析中获取的。做市商制度是金融市场中十分重要的交易制度,在全国中小企业股份转让系统(即新三板)和场外期权交易中都有初步的应用,因此关于做市商定价问题的研究也成为计算金融领域十分重要的研究课题之一。由于Glosten-Milgrom模型是在连续时间内考虑做市商的信息风险问题,同时加入做市商根据交易信息流进行学习并且更新...  (本文共39页) 本文目录 | 阅读全文>>

河北大学
河北大学

引入做市商制度对我国新三板市场质量影响的研究

“新三板市场”全称全国中小企业股份转让系统,成立于2006年1月16日,是我国多层次资本市场的重要组成部分。“新三板市场”成立初期一直采用“协议转让”的交易方式,当时市场呈现交易惨淡、股价不稳定、流动性不足等现象,为了解决市场存在的问题,2014年8月25日,股转系统颁布了做市商制度,自此,新三板市场成为由协议转让向协议转让和做市转让相结合的多元化交易制度。做市商制度的实施不仅给新三板市场引进了一种新的交易方式,而且在一定程度上促进了我国新三板市场的流动性,降低了市场的波动性,对新三板市场的质量产生了积极的影响,进而对完善我国资本市场的结构也起到一定得积极作用。本文从市场的流动性、波动性的角度来研究引入做市商制度对于新三板市场质量产生的影响。首先描述了有关证券市场质量、做市商制度及双重差分法等方面的相关文献综述,然后结合证券市场质量的度量因素和做市商制度的相关理论研究,简单介绍新三板市场的现状,并从流动性和波动性两个方面出发,对...  (本文共47页) 本文目录 | 阅读全文>>