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杠杆收购:原理、经济学解释与中国实践分析

90年代以来,我国引入了一种新型的企业并购方式,它就是管理层收购(MBO),它是杠杆收购(LBO)的一种特殊形式。这种方式引入我国后,受到了很多企业高层经理特别是上市公司管理层的青睐,一时间管理层收购变得炙手可热。“十五大”后,在“国退民进”、国有经济战略性重组的政策出台的大背景下,管理层收购在我国的影响日益加深,目前已有数十家公司宣布实施管理层收购或准备实施。但是从目前的情形来看,实施者改变了这一方式的初衷,将它变成了一种掠夺社会财富的工具,而要想它发挥真正的功能,就需要系统的了解它。杠杆收购是对美国传统公司治理机制的一种修正。一般来说,美国的企业制度经历了企业家资本主义、金融资本主义以及经理资本主义三个发展阶段。到19世纪60年代,经理资本主义的影响无处不再,职业经理控制的大公司成为经济领域里的主导力量,其权力逐渐延伸到外部,不但可以影响本国的政策,有时候甚至还可以左右外国政府的政策与存在与否。在这种情形下,一旦职业经理的权  (本文共67页) 本文目录 | 阅读全文>>

西北大学
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管理层收购及对中国的启示

管理层收购是杠杆收购的一种,因它常常利用高杠杆率进行融资,但只有杠杆收购的发起人为管理人员时才称之为管理层收购。管理层收购是一种新型的组织体系,通过管理人员来收购导致企业内部所有权的变化,从而进一步导致增加企业的价值。现有的关于管理层收购的理论认为所有权的变化会导致管理人员更加有效率,更有进取心地经营本企业,并且让管理团队更注重企业的长期发展而不是仅仅满足个人的目的。本文是一篇关于管理层收购的理论探讨并将其运用于中国,进行深层次分析的文章,其目的是证明管理层收购可用于中国企业的改制中并成为一种主流的手段。本文主要利用国外的管理层收购理论:专业化的投资剥削论,委托代理理论及组织成本理论来研究。其中以委托代理理论是贯穿全文的核心。并且采取了比较研究和规范研究的方法。文章共分七个部分:第一部分介绍了管理层收购;第二部分回顾了管理层收购的理论并进行了延伸;第三部分对中国企业改革进行多视角的分析而得到启示;第四至六部分是对管理层收购的市场...  (本文共55页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
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管理层收购理论与实践探究

管理层收购作为一种新的制度安排,通过所有权和经营权的统一,从而降低代理成本,优化公司治理结构,在产权制度改革、完善管理层激励机制、有效降低X-低效率等方面具有不可替代的作用。客观的说,关于MBO的文章不少,但大都基于我国具体实践进行分析讨论,本文试图以X-低效率、产权制度改革等作为切入点,从理论上对管理层收购的科学性和必要性进行探讨,并得出所有权和经营权的部分融合是现代企业制度的扬弃,能明显提高公司经营效率,最大限度激发管理层创造财富的积极性的结论。最后结合我国国有企业改革的实际情况,论述了管理层收购在国企改革中的积极作用,并分析了我国上市公司特点及存在的问题。第一章简单介绍了管理层收购的相关知识。MBO通常是指目标公司的管理层利用自有资金或外部融资所获资金购买目标公司的股份,通过收购,企业的经营者变成了所有者,实现了所有权和经营权统一的一种杠杆收购方式。近几年,除了目标公司的管理者为唯一投资收购者这种MBO形式外,实践中又衍生...  (本文共74页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
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上市公司管理层收购法律问题研究

虽然管理层收购被媒体炒得火热,上市公司的高管们也争相效尤,但真正对管理层收购,尤其是上市公司管理层收购进行深入研究的著述很少,法学文献就更少。但我们不能对社会经济生活有重大影响的问题从理论上予以回避。本文着重从法律制度入手比较系统地研究了上市公司管理层收购中的若干重要问题。为了对管理层收购有比较深入地研究,本文充分吸收了经济学研究的成果。主要采用了法学与经济学相结合的分析方法、比较研究和规范研究的方法,旨在对我国上市公司管理层收购的适法性加以检讨,并对其有效性和可行性加以探讨,从而廓清人们对管理层收购在制度层面上的迷茫,为管理层收购营造法律制度环境作些铺垫。本文共分为四章,主要内容如下:第一章管理层收购的源流与经济学分析。管理层收购是指目标公司的管理者利用借贷资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有权结构、控制权结构和资产结构,进而重组本公司的一种杠杆收购行为。管理者收购的实质就是一种企业私有化过程。管理层收购发源于英国公司的剥...  (本文共63页) 本文目录 | 阅读全文>>

河南大学
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我国上市公司的管理层收购研究

管理层收购作为一种企业重组方式,正在我国兴起。方大、美的、宇通等企业陆续进行了管理层收购,同时,私营企业、中小企业的管理层收购也潜流涌动,以至于业内人士预测2003年为“MBO年”。实践之树常青,理论总是灰色的,管理层收购实践带来了一系列理论问题:管理层收购怎样从企业并购中产生?MBO在我国是否可行?我国管理层收购的现状如何?有哪些问题?怎样规范?等等,本论文试图回答上述问题。按照逻辑顺序,本文分为五章:第1章:管理层收购是企业并购形式演进的结果。本章按照企业并购——杠杆收购——管理层收购的演化过程来分析管理层收购的产生。第2章:对管理层收购的一般性研究。本章首先对管理层收购进行理论解释, 既而分析管理层收购的意义及在我国的可行性。第3章:管理层收购的参与者通常包括管理层、目标公司、战略投资者、贷款人、中介机构,本章分析了参与各方在管理层收购中的作用及应具备的特征。第4章:管理层收购的操作方式及程序。首先分析收购资产、收购股票、...  (本文共47页) 本文目录 | 阅读全文>>

东北财经大学
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中国管理层收购融资问题研究

随着所有权与经营权的分离,产生了委托—代理关系,由于所有者与经营者利益的不一致、信息的不对称,导致了代理成本的产生。如何使代理成本达到最小化是企业面临的一个问题,一些理论认为,最好的方法是使经营者本身也成为所有者,从而使经营者的利益与所有者利益联系在一起。而管理层收购(MBO)恰好是实现所有者与经营者合二为一的一条有效途径,它是流行于欧美国家二十世纪七八十年代,而近年来在我国兴起的一种企业并购模式。这种并购模式的特点在于,收购主体是原公司或企业的经营管理层,他们通过外部融资机构帮助收购所服务企业的股权,从而完成从单纯管理层到所有者身份的转变。它对我国国有企业改革也必然具有一定的影响。一方面它是我国明晰企业产权的有效途径,另一方面它也是一种提高企业管理人员积极性,并发挥企业家才能的机制。但在我国目前的法律背景和资本市场等制约下,管理层收购融资在我国还受到诸多方面的阻力,这就导致了管理层收购有效性的发挥还有待于相应融资制度的改善。目...  (本文共46页) 本文目录 | 阅读全文>>